记者 王璐

　　与市场上诸多地方或非金融企业主导的股权投资基金相比，券商直投股权投资基金颇具优势:一方面，券商大多拥有一定的客户基础，在股权投资基金客户来源方面不成问题；另一方面，券商拥有投行部门，在投资项目的净值调查方面也占据较大优势。

　　“在经济业务收入明显下滑的情况下，证券公司若要突破发展瓶颈，就必须改变收入结构和盈利模式，开展直投业务正是证券公司发展到现阶段的内在要求，也是满足证券公司的高端客户对投资渠道多元化的要求。”在中国证券业协会举办的“证券公司直投投资业务座谈会”上，国泰君安创新投资董事长何斌如是说。

　　据了解，经过4年的试点，目前证券公司的直投业务已经颇具规模。根据证券业协会提供的最新数据,我国的券商直投业务已经形成较为广泛的试点覆盖面，投资总额超过百亿元，且至今尚未发生重大违规和重大风险。基于此，市场人士在上述座谈会中提出，券商直投业务已经具备“试点转常规”的基础，建议通过拓展投资渠道的方式，进一步促进券商盈利模式的转变。

　　券商直投试点收效良好具备转常规基础

　　据了解，券商直投业务自2007年启动试点以来，到目前已有34家证券公司获得相关业务资格，直投子公司的注册资本共计216亿元。其中，28家券商的直投子公司已投资项目229个，投资总额达102亿元，所投项目中有29个已经上市。证券业协会有关部门负责人透露说，4年间，券商的直投业务没有发生大额亏损的情况，且在上述直投投资公司中，已有16家开始盈利。

　　在试点取得良好收效的同时，市场人士一致认为，当前PE市场发展的新形势已将券商直投业务推向了新的发展时期，而4年的试点期也为券商直投业务转入常规奠定了基础，应当适时将该业务“试点转常规”。“直投领域还有广阔的空间可以试一试”。何斌表示，目前券商直投业务试点覆盖面广、专业性强、风控得当，具备转向常规的基础，从国际经验看，直投业务也是国际投行的常规业务和重要利润来源，建议国内券商直投业务转向常规，只要具备条件的公司都可以开展直投业务，同时促进其建立市场化团队，扩大市场影响力。

　　在上述会议中,记者还了解到，包括中信证券、国泰君安、招商证券、银河证券等在内的多家券商均有意开展股权投资基金业务。其中，中金公司旗下的直投公司中金佳成成为国内首家打破“自营”模式，实现对外募资进行直投业务的券商。根据介绍，中金佳成正在筹备中的基金名称是“中金佳泰产业整合基金”，募集规模50亿元，资金来源包括银行、保险公司、大型企业及民营企业等。

　　“这标志着自2007年开始试点的券商直投业务，正逐步转为证券公司的常规业务。”业内人士表示：“与市场上诸多地方或非金融企业主导的股权投资基金相比，券商直投股权投资基金颇具优势：一方面，券商大多拥有一定的客户基础，在股权投资基金客户来源方面不成问题；另一方面，券商拥有投行部门，在投资项目的净值调查方面也占据较大优势。”

　　PE市场格局或将改变业务开展和监管两手抓

　　在谈及券商直投股权投资基金业务对整个股权投资行业的影响时，大部分业内人士持肯定的态度。China Venture投中集团分析师冯坡就表示，业务开闸后，直投公司的投资额度有望出现几何式增长，预计未来将有更多直投公司以专业化GP的身份进行基金募集，成为国内PE市场又一生力军，改变市场现有格局。

　　不过，也有声音称，券商的大规模介入，或扰乱整个PE市场的秩序。“一方面，券商凭借天然优势，通过上市前的入股获取巨大收益，有失公允；另一方面，入股后的保荐机构往往有动力去过度包装企业，力求高价上市。而上述两类行为，正是对投资者利益的侵害。”

　　对此，国信证券国信弘盛副总裁黄晖表示，证券公司的投资与保荐并不具备必然联系，二者是相互独立的。“在合规的前提下，两项业务的相互配合无论对券商还是对被投资对象都有利。对券商，两项业务的不同取向可以促进向企业提供更好服务，形成竞争力；对投资对象，除了解决其资金需求，也可以从投入初期就帮助其形成良好的公司治理结构。”

　　同时，证监会有关部门负责人也表示，券商直投业务将在证监会严格的监管下展开：一是严格控制投资风险，要求实现法人隔离，限定投资规模，强化投资决策；二是切实防范利益冲突，要求人员独立，决策独立，信息隔离，业务隔离；三是信息公开透明，要求建立报告制度，强化信息公开。

　　完善券商盈利模式 业绩拐点或需时日

　　“直投业务转为券商的常规业务，能够完善目前券商的盈利模式，是一个重大的创新业务的发展，利好券商股。”谈及放宽券商直投业务募集资金范围对A股市场的影响，市场人士如是说。

　　“在目前中国的A股市场上，券商直投基于投行业务能够获得更多的项目资源信息，承销业务与直接投资业务具有较强的协同效应。”北京青云创业投资有限公司投资总监左林表示：“因此，在私募股权投资领域表现活跃，并且在承销业务上也具有优势的券商，将更有机会在资本市场获利。”

　　根据西南证券提供的数据，纳入统计的15家上市券商5月合计实现营业收入31.29亿元，实现净利润8.54亿元，分别环比下滑47%、71%。其中，13家券商业绩下滑，光大证券、招商证券逆势增长，西南证券、东北证券则出现亏损。对此，西南证券的研究人员表示：“在此情况下，以创新业务进行弥补不失为一条可行之路。”

　　“虽然从中长期来看，创新带来的制度红利将驱动证券行业进入新一轮成长周期。”国泰君安在最新发布的策略报告中提出：“但券商业绩的拐点出现可能仍需2年至3年时间。”国泰君安表示，券商股行情基本同步于市场。按照创新业务拐点的顺序，首先是政策拐点，其次是业务发展拐点，最后是券商业绩拐点。2011年，创新业务已进入政策拐点；资产管理、融资融券将进入业务发展的拐点，部分券商的直投业务也将进入拐点。“但券商业绩的拐点尚待积累。由于管理层对新业务仍以循序渐进为政策取向，同时，各业务规模化的拐点并不一致，这注定了业绩规模化拐点需要等待。”