中国经营报：美债危机中国策
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-13 01:41 来源: 中国经营报
屈丽丽
目前，美国主权信用评级下调正在引发对中国影响的大讨论，除了作为美国债券最大的持有国，中国的巨额外汇储备是否面临缩水的问题之外，更重要的问题在于，美国出于违约风险的控制，是否会大举印钞，并继续在量化宽松货币政策之下，向中国输入通胀？
2011年8月9日，国家统计局发布的数据显示，7月份中国消费者价格指数(CPI)同比上涨6.5%，涨幅比上月提高了0.1个百分点，再创新高。在这种情况下，中国的货币政策会发生怎样的变化？
不仅如此，国家外汇管理局近期披露的数据也显示，2011年6月末，中国外汇储备达31975亿美元同比增长30.3%。在美债评级下调的情况下，巨额外汇储备正面临如何建构投资多元化的挑战，同时，新增储备中存在的跨境热钱的问题，是否会对本已严重的民间高利贷推波助澜？美债评级下调是否会加剧热钱的流入？
此外，对于美国主权信用评级下调必然引发的美元贬值问题，是否以及在多大程度上影响中国企业的出口？
在全球化与国际化的今天，上述一系列潜在的连锁反应正成为中国经济决策部门以及中国的企业家无法回避的问题。而在这些问题的对策之中，将直接关系到中国未来的货币政策、财政政策以及投资政策、出口政策的未来走势。
美债危机将引发热钱流入？
就在国际三大评级机构穆迪、标准普尔及惠誉均将美国Aaa的政府债券评级列入负面观察名单之后，8月7日，已退休的美联储前主席格林斯潘在美国全国广播公司的电视节目中表示：“美国不存在违约风险，因为我们可以通过印钞票来偿还所有债务。”
格林斯潘此言一出，中国市场一片哗然，这意味着中国人靠廉价劳动力辛辛苦苦积累起来的那点家当将大幅缩水，不仅如此，在美国经济不景气的情况下，美国市场上流通的大量美元将在全球市场寻找机会，经济高速成长的中国将成为这些资本投资的首选地，这将进一步引发直接投资的顺差乃至热钱的泛滥。
曾经替犹太家族打理财富的加拿大律师辜勤华告诉《中国经营报》记者：“美国政府在这个过程中，会通过以下几个方法来吸取各种财富：一方面，中国作为美国债券的最大持有国，美国只需要支付中国很低的利息，这个利息不但可以通过印钞兑现，而且在印钞过程中实现了人民币升值、美元贬值的目标，由此美国又可以少付很多钱。”
“另一方面，在美国宽松货币政策之下，美国商人会拿着大量美元到中国投资酒店、港口乃至上市公司的股票，由于资金使用成本低，轻易就能获利。”
事实上，从今年上半年外汇储备的巨增来看，不难看出这样的投资流向。8月4日，国家外汇管理局发布的信息显示，下半年我国外汇收支可能仍将面临较大净流入压力，而减缓银行结售汇顺差过快增长将是下半年外汇管理工作的关键内容。
而在近期国家外管局召开的分局长座谈会上，与会者重点探讨了严厉打击“热钱”等违法违规资金流入，积极防范跨境资金流动风险的措施。
数据显示，仅外管局上半年查处的地下钱庄、网络炒汇等外汇违法犯罪活动就达1865件，涉案金额160多亿美元。
有经济学家指出，“在美国为应对违约风险而可能进行印钞举措背后，热钱的涌入将对中国构成严重的经济问题。”来自某银行业的高层李文(化名)也告诉《中国经营报》记者，“美债评级下调将加大资金利用的成本，热钱的涌入更会对已经高达百分之四五十的民间高利贷起到推波助澜的作用。”
8月2日，针对美国国会参众两院通过旨在提高债务上限和制定长期减赤计划的“2011年预算控制法案”，中国人民银行行长周小川表示，“美国国债是全球债券市场最主要的投资与交易品种，美国国债市场的大幅波动和不确定性将影响国际货币金融体系稳定，拖累全球经济复苏。我们希望美国政府和国会从自身和全球利益出发，切实采取负责任的政策措施，妥善处理债务问题。”然而，在危机面前，美国政府能否采取负责任的态度正在成为问题的焦点。
辜勤华告诉记者，“由于全世界的财富是以美元作为储蓄货币，近年来各国的外汇储备都在购买美国国债，导致美国国债的数量越来越大，已经占到国民生产总值的百分之十几。根据国际组织发布的数据显示，当一国国债占到国民经济的百分之十几的时候，这个国家的经济就很危险了；如果占到20%，这个国家的经济就将面临崩溃；而占到40%时，它将无法支付担保利息，意味着国家破产。”
从这一逻辑来看，增加印钞并不是不可行的事情，而格林斯潘的讲话某种意义上可以看成是一种暗示的信号。
中国对策之考
BMW中经智库专家、中国社会科学院财政与贸易经济研究所所长高培勇对《中国经营报》记者说，此次债务危机的发生，从长远和宏观上看，美元独大的货币体系正在坍塌，但国债危机给中国带来的影响不容小觑。中国作为一个高度依赖出口的国家，欧美市场合计占中国市场的42%，如果全球市场持续表现欠佳，中国将受到不利影响，不会独善其身。
如果美国增加印钞已是必然之举，那么，中国政府又该出台怎样的对策呢？
对此，国家外汇局相关人士表示，“应对发达国家的量化宽松货币政策，需要国内宏观经济政策共同发力。特别是在当前国内外复杂经济环境下，实施‘扩内需、调结构、减顺差、促平衡’的一揽子应对政策措施刻不容缓。”这意味着，除了国家外汇管理的基本手段之外，国家的货币政策、财政政策乃至出口政策，都需要一齐发力。
李文告诉记者，外汇储备增加会导致人民币市场投放量增加，带来基础货币的增长，因为外汇进来我们是需要用人民币来买的。以上半年外汇储备增加30.3%为例，相当于向市场投放了一万亿左右的人民币。
事实上，近年来，中国人民银行已多次通过提高存款准备金率、发行央行票据等方式进行对冲操作，就是为了回收外汇占款所投放的流动性。
与此同时，国家统计局本月9日发布的数据显示，7月份CPI同比上涨6.5%，涨幅比上月提高了0.1个百分点，再创新高。市场认为，CPI的上涨将进一步导致央行加息。
对于民间存在的高利贷问题，马光远告诉记者，“热钱的流入可能进一步推高民间的贷款利率，但根本问题仍出在银行的政策上，目前银行实行从紧的货币政策，但对国有企业倾斜，把钱大部分贷给了国有企业，在民间利率高涨的情况下，这些国有企业又转头拿去放贷，进一步推高了民间的贷款利率。”
马光远警告说，“在货币从紧政策下，目前中小企业的高利贷现象非常严重，甚至有可能崩盘。需要注意的是，中小企业的崩盘将比地产的崩盘更为严重。因此，紧缩政策不应该紧缩中小企业。”
马光远认为，中国应该客观看待当前的通胀问题。在中国经济高速成长的背景下，尽管中国广义货币供应量在过去10年维持了年均18%的增速，但中小企业对资金的需求量很大，一直没有满足。
所以，通胀的问题不是资金总量的问题，而是资金流向的问题，即是没有流向它应该去的地方，如果流向中小企业，它就会变成机器设备、原材料。如果流向房地产，它就会成为操纵者的高利贷工具。
“事实上，改变货币流向有很大的空间，银行可以推出政策，把贷给国企的那部分钱拿出来贷给中小企业，也可以对农业、中小企业实施差异化的降息。
“尽管银行通过政策制订可以解决当前存在的复杂问题，但由于利益当头，银行本身可能并不愿意做这种改动或调整。”马光远说。
李文则告诉记者，近期国际评级机构对中国银行业的信用评级由“增持”调降至“减持”，也暗示了在高利贷背景下中国银行业的潜在风险。在美债危机引发的复杂局势面前，无论央行还是银监会都应该慎重调整当前的货币政策。
一位不愿透露姓名的市场人士则指出，“当前仍应实施控制货币供应量的货币及财政政策，从财政角度来说，这意味着增加税收，减少政府开支。但是在重税面前，中国的税收已无可加之处，而节省政府开支也将是一个艰巨的工程。所以，从当前形势来看，财政政策似乎已无用武之地。”
外汇储备：多元化之战
对于美债危机引发的美元贬值，并进而影响中国企业出口的问题，马光远表示，中国企业善用对冲工具很重要。
马光远告诉记者，“美元越是贬值，国际市场尤其是美国市场对低价格产品的需要就会越旺，这对于以低价取胜的中国出口企业来说是个好消息。尽管美元贬值让中国的出口产品价格看似增加了，但从国际大范围来看，这种增加并不能改变我们相对低价格的优势。”
BMW中经智库专家、中国国家统计局原总经济师姚景源说，我们一定要转变经济发展方式，整个经济要以扩大内需为主，研究扩大内需。
对于美债危机引发的我国巨额外汇储备缩水的问题，国家外汇局多次强调，账面价值变动不影响外储购买力。但投资美国国债所带来的潜在风险，却正在推动我国在外汇储备投资方面的多元化。
从长期来看，对于中国外汇储备多元化的战略，辜勤华提出了自己的建议，“在多元化投资渠道中，中国的外汇可以投资于资源性资产，减少金融性资产的投资，尤其可以伴随中国企业国际化的过程投资于中国资产以及中国业务。”
“与此同时，中国应该利用手中掌握的巨额外汇投资于教育事业，这将是比投资美元国债带来更高投资收益的项目。”辜向记者解释说，“外汇不应该投资养老，因为那是纯消费，而投资教育，则是消费类投资，而且只有这种投资，才能真正最终改变中美之间的竞争格局。”
他告诉记者，“美债评级下调，其实暗示了作为世界货币的美元，其支付能力的降低，这恰恰是中国的机会，一方面，中国应该借机推动旨在改变世界货币体系的特别提款权计划，另一方面，中国应该发挥政治智慧，联合韩国、日本、新加坡及中国香港、台湾等国家和地区，在适当时机联合推出‘亚币’。”
“细心的人一定会记得，在当年欧元推出的历史上，英、法、德等国曾打得不可开交，但最终，他们在推出欧元问题上达成了一致，因为这关系到他们的共同利益：即使得美国无法识别任何一国的为贸易顺逆差情况，由此也就无法擅自推动汇率的变化。我相信，中国和日、韩等国家也一定存在这样的共同利益。这也将是彻底改变中国出口受制于美国贬值问题的关键所在。”辜勤华说。
本报记者刘晓午、陈伟对此文亦有贡献
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