10水泥股豪迈扩产 26亿存货跌价准备不足1%

徐亦姗

　　核心提示：山雨欲来风满楼。随着美、欧债务危机的爆发和全球经济增速下滑影响，大宗商品走势疲软，部分原材料产品价格出现大幅下滑，已触发计...

　　山雨欲来风满楼。

　　随着美、欧债务危机的爆发和全球经济增速下滑影响，大宗商品走势疲软，部分原材料产品价格出现大幅下滑，已触发计提存货跌价准备条款，在这种大态势下，需要警惕存货风险的正包括了二季度风光无限的水泥股。

　　二季度以来，建材板块表现抢眼。年初至今，建材板块涨幅达3.54%，而大盘同期涨幅仅为-9.10%、沪深300同期涨幅为-9.8%。

　　而靓丽的中报业绩则是支持水泥股股价大涨的根本原因。根据记者不完全统计，在10家（除去ST股）水泥上市公司在2011年上半年共实现净利润30.72亿元，较去年同期的12.57亿元大幅度增长144.39%。

　　其中，江西水泥（000789.SZ）、巢东股份（600318.SH）和尖峰集团（600668.SH）的净利润同比增长约为1042.18%、1054.37%和674.16%。

　　根据中国水泥网统计，上半年共有57条生产线投产，新增熟料产能5800万吨，预计全年将有150条生产线投产运营，新增产能将达1.86亿吨。

　　随着水泥企业产能的不断扩增，其存货储备规模也随之加大。

　　根据同花顺统计，上述10家上市公司上半年存货合计为25.94亿元，但同期计提的存货跌价准备则只有2323.05万元，占存货比重仅为0.89%。而塔牌集团、青松建化、祁连山三家公司更根本没有计提存货跌价准备。

　　“从正常的市场供求关系来看，水泥行业高库存反映出水泥市场供求关系转向供大于求，产品价格随之下降，从而致使水泥企业毛利率受到影响。” 中投顾问建材行业研究员邹明晓认为。

　　然而，随着局部地区产能过剩矛盾的加大，水泥行业未来是否能持续保持高景气增长不确定性较大。

　　工信部最新数据显示，水泥行业1~5月份实现利润352亿元，同比增长170%。而价格上涨主要是由于水泥企业开工率不足（停电、限产）、原燃材料涨价、劳动力等成本上升以及淘汰落后产能让出市场空间。

　　然而，受到国家宏观对新增产能调控限制，水泥行业1~6月份投资完成额却比去年同期下降15.34%。这也从客观上意味着，未来水泥产能将进一步集中，区域内具有垄断优势的企业将受利好。

　　然而，在上半年水泥行业投资增速同比下降的情况下，局部地区水泥总产能将明显过剩，特别是西部地区产能大量释放，增大了市场承受的压力。上半年东部地区水泥产量仅增长了7.2%，中部地区增长12.7%，西部地区高达22.3%，青海是27.25%。

　　记者了解到，8月以来，由于产能的集中释放，甘肃水泥市场已经软塌，水泥价格不同程度的下滑。下跌幅度最小的是基础项目比较多的兰州地区，为20元/吨；跌幅最大的是平凉地区，与6月相比跌幅达100元/吨。

　　而主营甘肃水泥市场的祁连山（600720.SH）下半年业绩或将因此受到影响。

　　中金公司指出，“祁连山上半年水泥产品平均出厂不含税价格337.6元，比去年同期下降6.6%。同时，尽管煤炭采购价格上升，得益于规模效应和成本控制，上半年吨水泥成本同比下降12元。上半年综合毛利率35.4%，同比下降1个百分点。”

　　公司半年报显示，祁连山账面存货高达5.72亿元，占资产比例达到7.37%，较期初的3.92亿元大幅增加45.92%。

　　而在5.72亿元存货中，原材料占到4亿元，在产品和库存商品分别达到9595.98亿元和7514.09亿元。

　　然而，若祁连山水泥产品未来价格持续下跌，其高额的产品和库存商品必将遭受减值之灾。

　　对此，中金公司认为，甘肃市场水泥价格出现下跌一方面因为，兰州周边4条生产线和青海西宁周边2条生产线集中释放产能；另一方面铁路建设放缓，水泥需求低于预期。预计8-10月，该地区水泥价格走势仍然偏弱。

　　此外，祁连山5条水泥生产线预计最快在2013年初投产，意味着2012年年内甘肃新增生产线将不超过1条，产量的增长主要来自今年下半年投产的产能在明年的发挥。预计明年甘肃产量增长约10%，而需求增长15%-20%（考虑铁路建设有一定放缓），明年尤其是下半年之后的供需将好转。

　　综上所述，由于公司产品价格表现低于预期，中金公司下调其今明两年盈利预测至1.21元和1.68 元。