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10水泥股豪迈扩产 26亿存货跌价准备不足1%

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-31 23:46 来源: 21世纪经济报道

徐亦姗

  核心提示:山雨欲来风满楼。随着美、欧债务危机的爆发和全球经济增速下滑影响,大宗商品走势疲软,部分原材料产品价格出现大幅下滑,已触发计...

  山雨欲来风满楼。

  随着美、欧债务危机的爆发和全球经济增速下滑影响,大宗商品走势疲软,部分原材料产品价格出现大幅下滑,已触发计提存货跌价准备条款,在这种大态势下,需要警惕存货风险的正包括了二季度风光无限的水泥股。

  二季度以来,建材板块表现抢眼。年初至今,建材板块涨幅达3.54%,而大盘同期涨幅仅为-9.10%、沪深300同期涨幅为-9.8%。

  而靓丽的中报业绩则是支持水泥股股价大涨的根本原因。根据记者不完全统计,在10家(除去ST股)水泥上市公司在2011年上半年共实现净利润30.72亿元,较去年同期的12.57亿元大幅度增长144.39%。

  其中,江西水泥(000789.SZ)、巢东股份(600318.SH)和尖峰集团(600668.SH)的净利润同比增长约为1042.18%、1054.37%和674.16%。

  根据中国水泥网统计,上半年共有57条生产线投产,新增熟料产能5800万吨,预计全年将有150条生产线投产运营,新增产能将达1.86亿吨。

  随着水泥企业产能的不断扩增,其存货储备规模也随之加大。

  根据同花顺统计,上述10家上市公司上半年存货合计为25.94亿元,但同期计提的存货跌价准备则只有2323.05万元,占存货比重仅为0.89%。而塔牌集团、青松建化、祁连山三家公司更根本没有计提存货跌价准备。

  “从正常的市场供求关系来看,水泥行业高库存反映出水泥市场供求关系转向供大于求,产品价格随之下降,从而致使水泥企业毛利率受到影响。” 中投顾问建材行业研究员邹明晓认为。

  然而,随着局部地区产能过剩矛盾的加大,水泥行业未来是否能持续保持高景气增长不确定性较大。

  工信部最新数据显示,水泥行业1~5月份实现利润352亿元,同比增长170%。而价格上涨主要是由于水泥企业开工率不足(停电、限产)、原燃材料涨价、劳动力等成本上升以及淘汰落后产能让出市场空间。

  然而,受到国家宏观对新增产能调控限制,水泥行业1~6月份投资完成额却比去年同期下降15.34%。这也从客观上意味着,未来水泥产能将进一步集中,区域内具有垄断优势的企业将受利好。

  然而,在上半年水泥行业投资增速同比下降的情况下,局部地区水泥总产能将明显过剩,特别是西部地区产能大量释放,增大了市场承受的压力。上半年东部地区水泥产量仅增长了7.2%,中部地区增长12.7%,西部地区高达22.3%,青海是27.25%。

  记者了解到,8月以来,由于产能的集中释放,甘肃水泥市场已经软塌,水泥价格不同程度的下滑。下跌幅度最小的是基础项目比较多的兰州地区,为20元/吨;跌幅最大的是平凉地区,与6月相比跌幅达100元/吨。

  而主营甘肃水泥市场的祁连山(600720.SH)下半年业绩或将因此受到影响。

  中金公司指出,“祁连山上半年水泥产品平均出厂不含税价格337.6元,比去年同期下降6.6%。同时,尽管煤炭采购价格上升,得益于规模效应和成本控制,上半年吨水泥成本同比下降12元。上半年综合毛利率35.4%,同比下降1个百分点。”

  公司半年报显示,祁连山账面存货高达5.72亿元,占资产比例达到7.37%,较期初的3.92亿元大幅增加45.92%。

  而在5.72亿元存货中,原材料占到4亿元,在产品和库存商品分别达到9595.98亿元和7514.09亿元。

  然而,若祁连山水泥产品未来价格持续下跌,其高额的产品和库存商品必将遭受减值之灾。

  对此,中金公司认为,甘肃市场水泥价格出现下跌一方面因为,兰州周边4条生产线和青海西宁周边2条生产线集中释放产能;另一方面铁路建设放缓,水泥需求低于预期。预计8-10月,该地区水泥价格走势仍然偏弱。

  此外,祁连山5条水泥生产线预计最快在2013年初投产,意味着2012年年内甘肃新增生产线将不超过1条,产量的增长主要来自今年下半年投产的产能在明年的发挥。预计明年甘肃产量增长约10%,而需求增长15%-20%(考虑铁路建设有一定放缓),明年尤其是下半年之后的供需将好转。

  综上所述,由于公司产品价格表现低于预期,中金公司下调其今明两年盈利预测至1.21元和1.68 元。

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