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产品结构投资化:寿险必经的阵痛

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-29 06:36 来源: 金融时报

  方华

  记者方华资本市场的低位振荡,日渐暴露出寿险业产品结构的一大弊端———投资化倾向。随传统寿险占比逐年下降,分红险“一险独大”,资本市场持续低位振荡的局面,令寿险业不得不经历前所未有的阵痛。

  日前召开的中国保险教育论坛上,保监会寿险监管部主任梁涛首次透露了今年前三个季度的业绩数据。最新数据显示,2011年1~9月,单月寿险保费同比增速明显放缓,9月份单月保费同比增速创出年内新低,达到-2.1%。

  “寿险市场的发展,依赖于宏观经济的走势。”梁涛表示,寿险公司目前主要销售兼具保障、储蓄、投资功能的新型产品,这一投资化倾向使得寿险业与资本市场的关联度日趋紧密,寿险业对宏观经济形势变化的敏感度在不断提高。一方面,资本市场的波动直接影响投资型产品的销售;另一方面,通胀局面对于寿险业务的发展产生了负面影响;此外,货币政策紧缩的条件,同样导致寿险保费收入增速放缓。

  投资化的产品结构“今年以来,尽管寿险总保费保持了正增长,但总体保额在不断下降,这表明在当前的产品结构下,寿险业的风险保障功能正在逐步弱化。”梁涛如是坦言。

  自2004年至2011年,普通寿险产品的比重在逐年下降,尤其2005年至2009年期间,投连险、万能险发展速度较快。2010年以来,兼具保障、储蓄、分红等特征的分红险,成为寿险产品结构的绝对主导,占比超过90%。

  “寿险产品的金融性正在逐渐增强。”梁涛称,寿险产品与其他金融产品,如储蓄、理财产品和基金产品等,愈益表现出“互为替代品”的关系,寿险产品不仅在行业内部表现出同质化的特征,还与其他金融产品存在同质化的现象,由此,资本市场的波动直接影响投资型产品的销售,寿险市场与资本市场的关联日趋紧密。

  “剔除政策因素的影响,以投连险、万能险为代表的投资型产品的销售情况,与大盘的走势基本一致,并存在一定的滞后期。”梁涛称,当前寿险业的产品结构趋于投资化,加之寿险公司采用“资产管理型”盈利模式,导致寿险市场与资本市场的关系日趋紧密。

  通胀局势的负面影响在监管部门看来,由于寿险产品类型近年来发生的变化,寿险市场与宏观经济的关系越来越密切。从CPI指标看,近十年来,国民经济一直处于低通胀、高增长的黄金时期,通胀对于寿险市场的影响,表现并不显著。

  “通胀将对寿险业务的发展产生负面影响。”梁涛认为,在通胀背景下,寿险名义利率将随通胀快速上升,随之寿险产品的相对价格提高,消费者的投保意愿下降,进而保单持有人的退保、套现风险将会增加。

  他表示,通胀还使得寿险产品较其他金融产品的吸引力逐步下降,同时加大了投资风险,影响了寿险业融资功能的发挥。

  根据CPI的考察指标,CPI变化对中国寿险市场的影响体现为:GDP处于上升期、CPI指标下行的情景,最有利于寿险市场的增长;GDP增速趋缓、CPI指标高企的情景,最不利于寿险市场增长;由于温和通胀有利于促进经济的增长,在国民经济的快速发展期内,不损害经济运行的通胀局面,对寿险业的影响相对有限。

  对宏观经济走势的依赖性

  在综合考察GDP、人均GDP、CPI、5年定期存款利率、货币政策、资本市场波动这六大指标后,梁涛认为,六大宏观经济指标与寿险市场关系的观察,可以归纳为三大情景:一是国民经济实现快速增长、CPI指数温和增长、资本市场处于“牛市”等条件的统一,对寿险业发展最为有利;二是国民经济增速放缓、通货膨胀危害经济发展、资本市场萎靡不振等因素的叠加,将对寿险业发展最为不利;三是国民经济长期看好、其他宏观经济指标短期不利波动的条件下,寿险业发展前景看好,发展进程将体现出螺旋上升的特点。

  根据2000年至2010年保费与货币供应量的相关性进行分析,货币政策调整对寿险业发展影响较大,保费收入与货币供应量存在较强的相关关系,且货币政策对寿险市场发展的影响具有一定的滞后性,最终结论为:宽松的货币政策有利于促进寿险市场的发展;在货币政策紧缩的背景下,寿险保费收入增速放缓。

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