养老金明修栈道 重融资暗度陈仓

　　李壮

　　龙年第一个交易日，源自国家发改委网站的一则消息，让处于节日喜庆氛围中的投资者们骤然绷紧了神经。传闻已久的“国际板”写入上海市“十二五”发展规划，A股市场应声下挫34点。

　　龙年的第三个交易日，股市再一次风云突变，2月1日下午2点23分，巨量抛盘突然将大盘直线打落，市场在一片恐慌中揣测着可能的利空消息。

　　2月1日日晚间，国务院“研究部署进一步支持小型和微型企业健康发展”的消息被各大媒体放出，其中“支持小型微型企业上市融资”一项寥寥12字，为股市的骤然变脸找到了答案。

　　节前“千亿养老金入市”暂时吹暖二级市场，节后的两则重磅融资消息，却让股市又现寒流来袭。多重政策信号博弈背后，A股仍难摆脱震荡格局。

　　两枚融资炸弹“疲软”股市

　　与创业板市场相比，上海主板市场的融资闸门一旦大量开启，会对市场构成更为严峻的挑战。

　　2月1日午后，股市突然放出巨量，同时呈现一波快速跳水，让众多市场人士大跌眼镜。

　　西南证券首席策略分析师张刚认为，不排除存在突然利空的可能。

　　“国际板推出的消息是在1月30日放出，第一个交易日股市已经充分做出了反应。”按照张刚的判断，1月31日大盘回暖，早盘股票表现依然较强，说明2月1日午后跳水并非国际板的原因，究竟是什么原因导致股市回落，要看盘后消息面的变化。

　　2月1日晚，“支持小型微型企业上市融资”的消息见诸各大财经网站头条位置，为股市的盘中杀跌找到了合理解释。

　　“探究是否因消息提前泄露引发了二级市场的异动，已经意义不大。”地下私募机构操盘手周子晖认为：“现在需要把握的是融资压力究竟有多大，国际板推出是大势所趋，但短期内立即实施的可能性不大。而微型企业上市融资，对接通道就是深圳创业板，所谓小型微型企业的认定标准是什么？与现在的创业板股票发行规则有何异同？融资量会有多大？发审委相关的政策会不会有所倾斜？这些问题才是市场需要思考的。”

　　巧合的是，2月1日17时左右，证监会网站挂出“创业板发行监管部首次公开发行股票审核工作”相关公告。周子晖推测：“以目前的政策推进速率，小型微型企业融资的相关细则很快会陆续推出。”

　　周子晖分析，国际板落户上海已是板上钉钉，为小型微型企业单独开辟交易场所没有必要，合规的小型微型企业登陆深圳创业板是大概率事件。他同时判断，“参照创业板企业的挂牌速度，虽然总体数量庞大，但单只股票规模偏小，尽管给市场造成一定融资压力，但这种压力更多体现在心理层面上，对二级市场资金实质性抽离的作用相对有限。”

　　实际上，与创业板市场相比，上海主板市场的融资闸门一旦大量开启，会对市场构成更为严峻的挑战。

　　张刚告诉记者：“深圳去年一年上市挂牌品种约300只股票，而上海只发行了大概30只股票，今年排队挂牌的中交股份、陕煤股份，一旦招股，带来的资金分流压力将非常大。”

　　未来仍是震荡格局

　　近一两年的股市都有可能是震荡市，既不可能跌太深，又不具备大幅走高的条件。

　　两枚突如其来的融资炸弹让股市再度走软，多空天平面临失衡。

　　 　　“春节前我们预期，长假期间会有‘降准’（降低存款准备金率）等流动性释放的利好消息放出，但政策面却没有任何动作。”面对大盘的萎靡表现，私募机构世纪佳信投资管理有限公司首席策略官钱俊显得有些失望，“对于国际板这样的融资利空消息我们并不过多看重，市场更关注资金面变化，缺乏足够的流动性支撑才是股市的症结。”

　　“2月15日左右央行票据大概有1000亿资金面临回笼，短期有一定资金压力。如果依然没有流动性释放的举措，我们会降低期指多单头寸。”钱俊强调，尽管节后“降准”的预期暂时落空，但即便是2~3个月货币政策没有明显动作，银行1月份的回笼资金压力也会被逐步消化掉，随着前期“降准”释放效应的堆积，场内资金仍然会缓慢充裕起来。因此，股市可能以时间消化掉资金压力，中期依然将呈现回升格局。

　　不过，区别于钱俊这样的“趋势型”机构投资者，周子晖所运作的地下私募基金操作则更加短线、灵活。

　　周子晖所在的私募机构总部在杭州，他所管理的资金账户为北京地区户头，总规模超过5000万，主做股票二级市场，并未涉足股指期货。周子晖透露，在节前的反弹行情中他参与了一只煤炭股的炒作，虽然股票涨势不错，但建仓成本较高。节后，预期的反弹行情没有出现，周子晖不得不将股票仓位降低，目前整体保持微利状态。

　　“现在市场仍然处于空头环境中，从去年4月份3000点到现在，市场延续的格局就是下跌400~500点，然后反弹10%，以此循环。”周子晖告诉记者。但接连而至的利空消息，必须对判断进行修正，调整仓位是必然选择。

　　虽然融资利空让市场一片恐慌，但周子晖并没有那么悲观。“在融资确切消息推出之前，温家宝总理已经为股市信心打气，再加上养老金入市消息的铺垫，以及外围资金的入市潜力，股市的融资压力可以有效抵消。”

　　不过在业内人士看来，中国股市值得期望的并不多。

　　“近一两年的股市都可能是震荡市，既不可能跌太深，又不具备大幅走高的条件。”阳光私募“募旗汇金一期”基金经理王巍认为，现在新股发行依然密集，上市的新股基本围绕发行价波动，跌破发行价的股票比比皆是。

　　“A股市场融资是主基调，而一旦融资功能受到制约，监管层势必会释放利好，保持融资通道畅通。如果盲目救市发动行情，没有足够融资需求抑制股市上涨，养老金高位入市接盘的安全系数就会降低。在这种背景下，股市维持在2000点以上保持温和波动，既能够保持新股发行顺利进行，又可以为养老金低位吸筹营造良好氛围，管理层可谓一箭双雕。”王巍说。

　　相较于私募机构的“相时而动”，占据市场绝对主力地位的公募基金、券商自营盘的操作却略显迟滞。

　　“现在公募基金基本没有主动性应对市场变化的可能。”张刚分析认为：“公募基金目前整体仓位比重在80%，市场环境不明朗，大比例增仓的可能性比较低，目前点位继续杀跌的可能性也不大。”在他看来，目前公募基金必须要应对的是赎回压力，而基金被动减仓最直接目的就是储备现金应对赎回。