大家乐：成本攀升拖累业绩表现盈利能力待提升

　　林建荣

　　作为全球最具规模的上市中式连锁餐饮集团，大家乐集团（00341.HK）在规模做大的同时并未取得与规模同步增长的盈利水平。

　　2011年11月29日公布的公司中期业绩报告显示，期内营业额29亿港元，较上年同期增长10%，净利润为1.91亿港元，同比下降15%。同期主营业务综合毛利率为11.78%，较前一季度的15.1%有所下降。

　　三甲金融港股研究员曾燕玲接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，由于香港实行最低工资政策，加上食品原料成本上涨，企业并没有把成本上涨转嫁给消费者，因此在中期报告上，盈利有所下降。大家乐以快餐模式经营，在食品上无过硬优势，议价能力有限，因而毛利率水平较低。

　　港股评论员岑智勇在接受记者采访时也表示，大家乐是快餐店，单价较低，毛利率水平自然不能和单价较高且菜式较复杂的内地特色餐饮企业相比。

　　中期报告称，香港实施最低工资政策后，公司为集团50%雇员（约7800名）作出一次性19%的薪酬调升。集团预计全年薪酬负担将额外增加1.2亿港元。截至2011年9月30日，受雇于集团 （不包括联营公司及合营公司）的雇员人数约16600人。

　　资料显示，大家乐集团主要经营连锁式快餐餐饮业务、快餐厅、机构饮食业务和特式餐厅及食品生产、分销业务。公司积极扩张连锁规模，截至中期业绩报告期内在大中华地区已开设90家“大家乐”门店，15家机构膳食和8家“意粉屋”网点。预计2014年公司分店总数有望达到200家。

　　但扩大经营规模并非就是公司2012年业绩的主要增长点。

　　“大家乐的产品中包含中西快餐，涉及不同操作仪器和厨师，但在定价上未能超越行业内平均水平。倘若能对食品实行‘简单化’，如味千拉面、麦当劳等简化厨房操作工序，产品上有差异性，那么大家乐在定价上可以有优势，业绩则更有看头。”曾燕玲认为，快餐式的连锁企业重点在于创新特色食品以及简化内部程序，这样才能提高公司盈利水平。

　　公司方面称，面对高企的食材价格、租金及最低工资标准，盈利率备受影响。25家“一粥面”分店规模成为香港本地举足轻重的业务台阶。华南、华东成功建立超过100家分店网点，成为集团未来重要增长动力。国内中央食品加工厂已于2011年5月投产，将进一步提升生产效益。

　　中期业绩报告显示，截至2011年9月30日，公司拥有净现金接近12亿港元及可应用银行信贷额约6.26亿港元。集团并无任何借贷，负债比率(即总借贷额占股东权益之比率)维持在零的水平。

　　但同时，除了食材、租金和人力成本，报告期内的股东分红也增加了公司的财务负担。公告显示，集团持续派发中期股息每股港币17元给股东，保持稳定派息政策。报告期内本公司股权持有人应占溢利1.9亿港元，较2010年同期2.2亿港元下滑14%左右。

　　此外，新建中央食品加工中心于2011年5月正式投产，产能将可满足超过350家分店的需要。但短期前期摊销及新厂折旧费用会对集团盈利带来压力。

　　2月24日，公司最新股价报收19.52港元，市盈率21.5倍。以目前市价介入该公司是否合适？

　　“目前尚不算合适时机。”曾燕玲认为，目前市场资金面紧张，投资餐饮行业有避险优势，但可以选择业绩预盈公司或者等大家乐股价受业绩倒退影响下落后再买入。