巨亏5000亿拷问基金品质

　　路晓丹

　　 2011年，公募基金在股债双熊的市场背景下，哀鸿遍野，损失惨烈。

　　 记者据Ｗind统计，过去一年里，公募行业给基民造成了高达5004.47亿元的巨额亏损，64家基金公司无一取得正收益。

　　 面对惨烈的数据，谁该来为持有人负责？投资做不好，真正原因究竟何在？

　　 对于巨额的亏损，大多数基金经理将主要责任归咎于市场普遍下跌，他们认为在缺乏空仓机制的前提下，覆巢之下难有完卵。也有基金经理抱怨政策方向过于飘忽，他们常常提到经济转型前景不够明朗，不能确定中国经济下一个增长点在哪里，所以找不到一条明确的投资主线。还有基金经理责怪上市公司过分包装，IPO速度过快，卖方研报“忽悠”大于“实质”，甚至基金持有人“赌”性太重，盲目赎回，给投资带来流动性困难……

　　 的确，这些都是原因，但这些都不是完整的原因。其实，基金2011年的“滑铁卢”背后不可缺少的一个原因是——基金行业并没有像他们自我标榜的那样，真正将持有人的利益放在最重要的位置。

　　 基金高管们近来总喜欢谈论行业发展的瓶颈问题。在他们的形容里，基金行业正处在股东苛刻的盈利要求、银行渠道急功近利的佣金压榨、行业公信力不断下滑等“多重大山”的压迫之下。于是，疯狂的“发新”被解释成一种行业的无奈之举；而持有人不能坚持长期投资，是基金行业最大的隐痛。但是，当我们回到问题的出发点，保有规模并非为了给持有人创造价值，而是为了对股东有所交代。

　　 从2011年年报中，我们还可以看到公募交易佣金的分仓结果。

　　 虽然从行业整体水平看，研究实力雄厚的大券商得到了公募行业最普遍的认可和最多的分仓，但是就单家公司来看，几乎所有具有券商股东背景的基金公司，都将绝大多数交易安排在股东席位上。分仓标准，首先是股东至上，其次才是券商研究实力和销售能力的综合博弈。但是就行业规则来说，分仓多少决定着券商对基金公司的服务质量；当基金公司不得不将分仓的天平向股东倾斜时，往往并没有获得来自券商最优的研究支持。

　　 当然，我们并不是想强调持有人利益和基金公司股东利益的矛盾之处。我们相信“做好业绩、做大规模”是持有人、基金公司、股东方都希望看到的多赢结果。但是，面对5000亿的巨额亏损，我们由衷地希望，基金公司能够将更多的精力放在投资研究、产品创新、服务升级等领域，而不是用于盲目“发新”，疯狂向股东输送利益，以及对市场无尽的抱怨……（作者系本报记者）