P60 上海国企重启高管激励

　　文‖上海国资记者 王铮

　　率先推出激励方案的3家企业，其激励力度均较谨慎，且注意内部平衡，约束条件的到达亦颇有挑战性，这与其国企身份大为相关，但亦为现实所决定

　　 继2010年后,略显寂静的上海国企打破多年沉默,重启上市公司高管中长期激励。

　　 3月的最后3天,上海3家整体上市企业集团陆续公告其高管激励基金计划。

　　 3月27日,上海建工公布其激励基金计划方案；3月28日,上港集团公告其中长期激励计划；3月30日,上汽集团亦公告将实行激励计划。

　　 市场对此当早有预期。早在2010年,上海市国资委即公开表示,上海将推进对经营者的中长期激励,对整体上市公司将优先实行激励。

　　 事实上,按照上海国资改革的计划,上海市国资委将鼓励并支持企业将考核与激励同公司的业绩更紧密地挂钩,建立健全更为市场化的激励机制。

　　 市场据此认为,上海所有整体上市的公司均将推出激励方案。

　　 看来,高管激励的高潮尚未到来。

　　 据《上海国资》了解,这3家整体上市企业的激励基金计划框架颇为类似,显示是在上海市国资委的统一部署和安排之下确定的。比如,均采用现金激励；激励年度均为2012—2015年；激励基金总量采取增量提取,均是以超额净利润的10%做为提取基数；激励对象均较广泛,不仅包括高管,还涉及技术人员和业务骨干,人数达到百人以上,上汽集团更囊括了400人入内。

　　 多家分析机构表示,率先推出激励方案的3家企业,其激励力度均较谨慎,且注意内部平衡,约束条件的到达亦颇有挑战性。

　　 据《上海国资》了解,根据方案,上海建工最高个人一年能拿到的奖金大约为26万元,而上港集团180人激励对象平均每人一年获得5万元—6万元左右。

　　 这种谨慎的态度当然与其国企身份大为相关,不愿引起市场过度关注。但亦为现实所决定。“现金激励对企业的现金流有很高的要求,这决定了其方案不可能太过大胆。”市场人士表示。

　　现金激励

　　 与大多数市场机构所预料不同,3家企业推行的中长期激励方案为现金激励而非常见的上市公司股权激励方案。

　　 这显然是综合考量各种因素的结果。

　　 “这是一个创新的办法,一是可以避免复杂的审批环节,现金激励方案不像期权、限制性股票等激励工具,需要国务院国资委和证监会的层层审批；其次,上市国企实行股权激励的标准多为刚性标准,较为苛刻。比如规定行权时的业绩指标要高于对标企业75分位值水平；又如,授予时，业绩目标水平规定不低于公司近3年平均业绩水平及同行业平均业绩。这些目标,企业难以达到。”为上海建工设计激励基金计划的上海荣正咨询董事长郑培敏对《上海国资》表示。

　　 此外，产业发展有其内在的规律,3家传统企业所处的行业亦都告别了爆发式增长阶段。“企业已进入平稳增长期,企业的不同发展阶段需要不同的中长期激励方式来匹配，不适合用股权激励一个工具包打天下，如果强行股权激励,即使做了也达不到行权标准,无异于废纸一张。”申银万国证券研究所董事总经理王文芳对《上海国资》表示。申银万国为上汽集团的激励计划中介机构。

　　 他举例说,比如汽车行业,未来汽车市场呈现的趋势是两端化——或者高端或者低端,高端面临国外厂商的竞争,低端则主要是是抢占农村市场。“随着关税降低,高端汽车市场价格往下走,而低端汽车市场本来价格就不会太高,所以相比较,营业收入的增长是很有限的。加上成本上升,利润会下降。”王文芳分析。

　　 他认为,这3家企业未来能保持现有增长速度都相当不容易。如若实行激励,现金激励已是企业的不二之选。

　　 不过,相比于股权激励,现金激励对企业的最大挑战是,企业必须拥有足够的现金流。

　　 “现金激励获得的收益由企业给付,而股权激励获得的收益是在市场中获得的。”王文芳表示。

　　 事实上,业界认为,因现金激励所用的资金一般来自于税后利润,所以适用于运转成熟,利润来源稳定的企业。

　　 这3家企业是否有充足的现金流来满足激励？大多数市场人士认为,这3家企业中,上海建工的现金流压力相对较为明显。

　　 “上港集团的营业收入与现金正相关程度很高,很少有应收款；上汽集团的汽车销售与现金回收亦少有时间差,但上海建工因所处建筑施工行业,属于重资产行业,且近几年其实施扩张战略,采用BT方式投资上海外项目,回款可能难以及时。”市场机构表示。

　　 不过,荣正咨询总经理助理叶素琴对《上海国资》表示,上海建工核心业务为建筑施工,兼有一部分设计咨询、房地产业务及基础设施投资业务，其中建筑施工业务中工程施工进展顺畅，工程回款进度良好，公司整体回款情况稳定。”

　　 据其2011年年报披露,上海建工应收账款仅占资产总比的12.4%。

　　 事实上,根据2011年财报，这3家企业现金盈余丰富。

　　 但现金激励方案似乎不愿掉以轻心。其不是以存量作为提取基金的基数。

　　 “激励方案是以当年度净利润较净利润基准值的增长额为基数,提取最多不超过增长额的10%作为激励基金。意味着出现一定的增量现金后才能发放奖励。而现金流如出现压力,亦不会达到激励标准。”郑培敏表示。

　　 以上海建工为例,其增量是指当年度净利润高于方案实施前3年净利润均值的1.3倍。在此基础上,提取最多不超过增长额的10%作为激励基金。

　　 “净利润出现增量,即出现超额净利润,亦指现金已出现增长,才能提取激励基金。”郑培敏表示。

　　 而且,个人所获收益亦另有限制。

　　 “方案内所有激励对象的收益总额和激励基金总额相比较，总的原则是谁低取谁。”王文芳表示。

　　 这样一来,3年的中长期激励对企业现金流当不会造成太大影响。

　　约束条件

　　 事实上,超额净利的10%只是理论上的最高额,企业实际提取的额度还取决于约束条件。

　　 从公告中可以看到,3家企业所设置的激励人员范围和约束条件亦大同小异。

　　 上海建工的指标为3项,加权平均净资产收益率、净利润和营业收入,上海建工的激励人数共为108人,除公司和部门正职外,还包括中国工程院院士、全国劳模、享受国务院特殊津贴的专业人士。

　　 上港集团亦有3项指标,为加权平均净资产收益率、营业利润和集装箱吞吐量,激励人数为180人,多为经营管理团队。

　　 上汽集团的3项指标为加权平均净资产收益率、国内市场占有率和营业收入增长率。其激励人数在3家企业中最高,达到400人。“其公告中的在职职工人数是5379人,实际上上汽集团从业人员的人数估算应该在4万-5万人左右。激励范围并不算广。而上海家化目前实施的第二轮股权激励,1000多职工,激励范围亦达到398人。”王文芳表示。

　　 3家企业所设计的3项指标即为行权约束条件,在这些指标达到一定的标准之上,方能提取激励基金。其中,上海建工设计有否决性条件。即只要净资产收益率未达标,则不予以激励。

　　 “净资产收益率是反映股东权益水平的指标,上海建工看重的原因是希望给投资者比较好的口碑。”叶素琴表示。

　　 上汽集团的特点是设计了一个横向考量指标,即国内市场占有率,以中国汽车工业协会公布的市场占有率为依据。“我们认为考核传统企业,更应该注重横向对比,这样能清晰地看到行业竞争地位,亦能更清楚地体现管理层的贡献。”王文芳表示。

　　 与上述2家企业比较,上港集团则无营业收入指标而取营业利润为条件。“其要求相对来说更高。指标导向是希望企业运行更注重经济运行和资产管理的质量和效益。”王文芳表示。

　　 据《上海国资》了解,每家企业的3项指标要同时达到有一定难度,但又并非不可能。

　　 “兼顾各方面情况,同时不失挑战性。”王文芳表示。

　　 比如,上汽集团的净资产收益率要达到15%以上,营业收入增长每年需完成5%以上,国内市场占有率需达到17%以上才能达到可提取激励基金的条件。

　　 “上汽集团2009年的加权平均净资产收益率是17.1%,2011年为21.37%,要获得15%的收益率并非不可能,但要考虑到2011年是上汽集团历史上最好水平,未来市场增速会下降,越往后越不容易。所以说,其难度不能忽视。”王文芳表示。

　　 大多数市场人士均认为,与上汽集团一样,其余2家企业今后3年要有大比例的增量,殊非易事。

　　 上海建工的约束条件为,2012至2015年的加权平均净资产收益率分别为9.1%、9.2%、9.3%、9.4%,净利润增长率分别为15%、30%、50%、70%。

　　 根据其财务报表,上海建工2010年净利同比增24.43%,2011年净利同比增25.25%,与方案所要求的标准不相上下。

　　 “上海建工2011年扣除非经常性损益的净利润是9.33亿元,而方案要求其净利润的增长率年环比大概要达到15%左右,这在施工行业中是很难得的,施工企业的毛利并不高,亦可见激励并不是唾手可得。”上海荣正咨询人力资本事业部副总监陈婵媛对《上海国资》表示。

　　 约束条件设定后,各指标同时带有一定的分值和权重,表明企业的激励导向。分值和权重的设定是提取激励基金的基础。

　　 因为3家企业方案类似,以上汽集团为例即可说明如何提取年度激励基金。

　　 上汽集团在公告中表示,激励基金的可提取数是前文所述的超额净利润的10%乘以综合系数。此综合系数即是从约束条件中计算得来。

　　 上汽集团设定其净资产收益率和国内市场占有率权重比均为40%,营业收入增长率权重为20%。如果某一年,上汽集团净资产收益率在15%以上但小于20%,其并不能全部拿到40%的分值,只能拿到40%中的85%,资产收益率必须大于20%才能全部获得40%的分值。

　　 国内市场占有率和营业收入增长率亦都设有分值。前者大于17%、小于20%,亦只能拿到40%中的85%。

　　 换句话说,如果上汽集团取得了上限成绩,其所提取的激励基金数额当如是计算：40%*净资产收益率+40%*国内市场占有率+20%*营业收入增长率,这3项指标测算出来的数据再与超额净利的10%相乘,方是最终可提取数。这相当于一个“奖金池”。

　　 如果不能达到上限,则当分步计算分值。比如净资产收益率小于20%,则净资产收益率的系数是40%*85%*净资产收益率。

　　 “奖金池”确定后,激励的个人因职位和贡献不同,实际获得收益还另有约束。

　　激励系数

　　 对于激励系数如何确定,3家企业公告方案中都未有明确答案。上汽集团在其公告中的解释是,激励系数由董事会根据经营业绩与年度激励对象年薪总额确定。上港集团亦作相同表示,激励基金系数作为年度激励基金额度计算和发放方案的参数之一,由董事会确定。

　　 上海建工则表示,个人获授额须经绩效检验,但上海建工明确,产权代表人每年获授的激励基金不超过集体年度个人基薪的80%。

　　 激励系数究竟如何确定?据《上海国资》了解,上港集团和上汽集团的最高限度为40%,即个人最高不会超过本人基本年薪的40%。即如果个人年薪是30万元,那么一年所获得的激励最高不会超过12万元。

　　 除此大框架外,企业根据各自考核办法为个人具体设定系数。

　　 据《上海国资》了解,上海建工如达到约束条件的上限,个人最高可获得26万元激励。

　　 上港集团对个人考核指标则以此前集团内实施的平衡记分卡来进行。

　　 “一是突出当年的经济效益,一是强调经济运行质量。”上港集团财务总监方怀瑾对《上海国资》表示。

　　 他表示,对个人的考核指标既有数量指标,也有质量指标。“质量指标,并不会和当期的利润直接相关,但上港集团希望不再拼设备、拼安全,更重要的是希望看到生产活动和管理活动中的效率。”

　　 据了解,据近两年的净利情况,上港集团此次中长期激励可能将拿出1000万元现金做“奖金池”,“平均每人5万—6万元左右。”

　　 除此以外,上港集团还原则上要求经营管理团队获得奖金后在二级市场购买公司股票。“让经营管理团队的价值驱动机制和全体股东价值相一致。”方怀瑾表示。

　　 据《上海国资》了解,不管最后薪酬系数如何确定,3家企业均明确,全体激励对象激励总额都不能超过已定的“奖金池”。

　　 此外,除上汽集团激励基金发放方式分3年发放外,其余2家企业均是当年激励、第二年一次性发放。

　　 按照市场逻辑,如果属于中长期激励,现金亦要跟踪中长期业绩。

　　 但“企业情况不同,因为企业的激励对象广泛,而奖金盘子有限,如果分几次发放,可能起不到激励的作用,一次性发放亦是灵活之举。”市场人士对此表示理解。

　　目前,市场对3家企业推行中长期激励的反应相当正面。“虽然是试探之举,仍不失为一个良好的开端,激励机制无疑将为企业注入活力,希望上海国资能在今年获得更大的突破。”市场机构表示。