高位套牢 华夏经典深陷中集集团

　　夏寅

　　航运及相关行业的“寒冬”异常寒冷，但是依然不乏守望者。

　　5月18日收盘，中集集团（000039.SZ）收于14.67元，这距离华夏经典配置混合基金2011年一季度建仓时的加权均价25.37元已经跌去了超过40％。

　　至今，当年与华夏经典配置混合基金同时进入的基金都已经选择了撤退，据同花顺统计，至今年一季度，正处航运行业寒冬的中集集团成为了华夏经典配置混合基金的独门股（不计指数基金）。

　　基金独门股向来演绎着另类的江湖故事。

　　一边是行业。2011年航运行业整体还算景气，中集集团年度业绩实现两位数增长；但实际上2011年下半年航运又渐入寒冬，今年一季度中集集团业绩下滑明显。

　　另一边是股市。2011年股市整体单边下挫，而2012年一季度股市则是红了半边天。

　　行业与股市背道而驰，华夏经典配置或深陷“两难”——顺航运大环境投资却遭遇了2011年所持中集集团股票市值的大幅缩水，而今年股市或有触底回升之势，航运行业却现履步维艰。无奈之下，2012年一季度华夏经典配置或逢高减持。

　　其实，对这笔中集集团的买卖，华夏经典配置或输给了股市，也输给了行业。

　　追击航运

　　巴菲特曾形象地描述股市，“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。”

　　随着航运行业的复苏，2010年中集集团业绩和股价双双暴涨，而此时华夏经典配置选择了重仓出击，成了不幸的买单者。

　　时间回到2009年，全球金融危机向实体经济蔓延，国际贸易量及航运业需求明显下滑。据相关研究数据统计，2009年全球集装箱产出量约为30万TEU，较上年下降约90%。

　　同期，国内集装箱龙头股中集集团业绩亦受到冲击，全年营业收入和归属于母公司股东的净利润各同比减少56.74%和31.84%。

　　而2010年随着经济的复苏，航运行业相应迅速回暖。2010年全球集装箱产出量超过280TEU；而中国当年出口总额同比增加31.30%，港口集装箱吞吐量为1.45亿标准箱，同比增长幅度为18.85%

　　2010年中集集团业绩也相应出现了大幅增长，实现营业收入517.68亿元，同比增长152.83%，而归属于公司股东的净利润为30.02亿元，同比增幅亦达213.03%。

　　与此同时，2010年中集集团在二级市场上的股价亦是水涨船高，涨幅丝毫不逊于其业绩增速，全年累计上涨幅度高达75%。可以比较的是，2010年上涨指数却下跌14.31%。

　　其中，2010年下半年开始中集集团股价呈现单边上涨走势，从7月份的10.84元一度摸高至2011年一季度的29.62元，最大涨幅为173.26%。

　　2011年一季度，恰逢中集集团登顶之际，华夏经典配置开始心动并开始大肆建仓中集集团。

　　据华夏经典配置2011年一季度报显示，华夏经典配置当期买入中集集团221.99万股，持股市值为5327.69万股，占基金资产净值比例为3.28%，一举成为其第四大重仓股。

　　而至二季度，中集集团已跃升为华夏经典配置第一大重仓股，持股数增至266.98万股，占基金资产净值比例的3.8%；截至2011年底，华夏经典配置对中集集团的持股已增至329.99万股。

　　值得注意的是，2011年底，中集集团已经成为其独门重仓股，而上半年重仓持有中集集团的广发小盘、易方达价值成长、工银瑞信精选已续减持，并淡出了中集集团的前十大流通股股东之列。

　　2011年一季度中集集团创下了29.62元的阶段性新高后，便一路下挫，截至2011年12月下探至11.84元，期间最大跌幅为60.03%。可以比较的是，2011年上证指数跌幅为21.68%。

　　若仅计算华夏经典配置在2011年一季度建仓的221.99万股，如果以平均建仓成本为26元估算，那么截至2011年底华夏经典配置所持股数市值最大浮亏可超过3000万元。

　　何时解套

　　对于华夏经典配置来说，折戟中集集团在2011年上半年或许还可以打着股市整体下跌的“幌子”继续看多航运概念股，但2011年下半年起航运业随着经济环境恶化而二度进入寒冬。

　　上海一位航运业券商研究员对记者表示，“2011年中集集团股价跌幅较大在于系统性风险，二是2010年股价暴涨需要估值修复，再则下半年航运行业开始降温。”

　　“2011年上半年航运行业整体而言不是特别差，但下半年受欧债危机影响，全球贸易萎缩、航运运力过剩导致航运市场不景气。”上述行业研究人士表示。

　　据中集集团2011年中报显示，承接2010年之势其业绩继续保持高增长，营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为364.78亿元和28.76亿元，同比增长71.76%和207.67%。

　　但受2011年下半年航运行业降温影响，拖累了全年的业绩，年末营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增速仅为23.87%和22.96%。

　　而至2012年一季度，全球航运市场依旧低迷，中集集团业绩受到显著影响，营业收入和归属于上市公司的净利润为123.52亿元和3.75亿元，同比下滑幅度各为27.58%和72.37%。

　　然而，进入2012年以来，尽管A股市场迎来了一波反弹走势，而中集集团在今年一季度最大反弹幅度也达到了40%；但已受困其中一年之久的华夏经典配置终于还是选择了减仓。

　　据基金今年一季度报显示，华夏经典配置持有中集集团300万股，较2011年年末减持了29.99万股。

　　让市场关心的是，航运市场何时走出寒冬？华夏经典配置是继续减持还是坚守？

　　近期，国金证券对中集集团的研究报告中认为，受全球航运市场低迷的影响，今年一季度集装箱市场延续了去年四季度的低迷，但淡季有望结束，需求正在回升。

　　今年二季度以来，看多中集集团业绩另有安信证券、长城证券、中信建投、平安证券等券商。

　　但国泰君安相关的研究报告却表示，2011年集装箱业绩创历史新高后面临回落，并把“增持”评级下调至“中性”评级；而中金公司亦仅给予“谨慎推荐”评级。

　　江苏一位券商基金研究员也表示，“去年年初高点被套的基金大多采取低位补仓降低持仓成本的方式，华夏经典从中集集团解套要看A股市场整体行情，也得看宏观经济环境情况。目前欧债又进一步恶化，航运与全球经济环境密切相关，中集集团业绩回暖速度会低于市场预期。”