银行债券过度承销 局内人自述风险隐匿点

　　“做债券风险很小，各银行都在拼命抢客户，价格战激烈，灰色地带很多。”从事商业银行债券承销业务多年，如今已是投行部副总的郑林（化名）谈起中国这一“畸形”的市场，语多叹息。

　　近来一个佐证是，某股份行为承接企业债券兑付风险而发行的过桥信托计划，也实为挽留客户的无奈之举（详见5月29日《过桥信托接棒兑付风险 银行债券承销“猫腻”》）。

　　2011年以来，债券市场蓬勃发展，以银行为主承销的短融、中票尤为兴盛。不过，承销混战中夹杂“兜底”的恐惧心理，也催生了短融中票市场的天然“瓶颈”。

　　过度营销

　　为谋求经营转型，国内商业银行日益重视提高中间业务收入，债券承销市场成为一大重点。

　　万得统计显示，去年短期融资券和中期票据发行规模总计达到18362亿元，同比增长55%。今年随着利率下行，发行增速有所下滑，但余额仍保持高位。截至5月28日，短融发行306只，发行总额为4451亿元，中票发行221只，发行总额为3183亿元，维持了去年同期水平。

　　业内人士表示，短期融资券的承销费率为承销金额的千分之四左右，中期票据的承销费率则为承销金额的千分之五。如果以千分之五的承销费率计算，那么2011年短融中票市场产生的承销费达92亿元。

　　“但银行根本拿不到千分之四或千分之五的收费，只是表面上满足了交易商协会的要求。”郑林告诉记者，银行收取千分之四的手续费后，会部分或全部返还给企业客户，这是业内的潜规则。

　　返还的比例，依据客户的评级和议价能力而定。一般而言，AA-级、AA级客户返还千分之一，AAA级返还千分之三到千分之四，银行实际收取费率在零到千分之一。

　　“承销费尽管收的少，但这是各银行抢客户的手段，银行更看重的是客户存款、结算、贷款等综合收益。”郑林说。

　　目前，短融中票发行人绝大多数是国企。银行发掘客户的渠道和手段一般可分四种，第一，与本银行原有存贷结算等合作关系的客户，即本行是客户的主办银行；第二，为平衡各行关系，更换主承销银行的客户。

　　而第三个途径，是以价格战手段开拓新客户。银行筛选的新客户一般是净资产10亿元以上的企业，这样的企业很少，要么是央企、地方大国企，或是上市公司、大型民企，银行会给出极低甚至零费率。

　　“有一个手段，就是部分银行会给企业提供附加值服务，在企业短融中票快到期兑付时，银行提供过桥信托融资。”郑林表示，多数大银行都会有这类产品和服务模式，尽管有违规之嫌。

　　为了争夺客户资源，中小银行愿意承销无论大额还是小额的债券，但一些大行会设置一些规模门槛。郑林透露，某国有大行为节省人力物力，限定只承销5亿以上融资额的债券。如同中小企业贷款一样，大行普遍歧视中小发债客户。

　　银行债券过度承销 局内人自述风险隐匿点

　　评级“走过场”？

　　目前，各银行对债券客户的选择标准，主要依赖国内三大评级公司对客户的评级，然而，此“入口”关的把控并不严谨，债券评级存在诸多乱象。

　　郑林对记者直言，评级公司收取的评估费用低至10万元一单，各银行债券承销评级业务只能交给他们来做。量大任务重，评级公司又要控制成本，很少派人到外地项目进行尽职调查。

　　中国债券市场发展至今，尚未出现一单违约案例，商业银行事实上背负了债券债务“兜底”责任。业内人士认为，既然最终都要由银行来兜底垫付债务，银行也就不需要评级机构出力帮忙把控风险。

　　郑林介绍，国外债券市场与中国显著不同，国外评级机构一般按融资额的1%收取评估费，费用普遍都在数十万元以上，尽职调查较为扎实。

　　国内银行对债券承销客户的风控手段多是抵押和担保。郑称，有抵押的短融中票发行金额，一般为抵押物价值的50%-70%，现在市场上约有30%是抵押或担保类的客户。

　　对于信用类的发债客户，银行通常以企业经营现金流覆盖债务本息来防范风险。在总发债额度上，满足不超过40%净资产额的要求。

　　郑林透露，部分银行还以增加债券客户授信额度作为风险缓释的手段，非使用的授信额度要在发债额的一倍以上，这也是业内潜规则之一。

　　“比如，某企业要发10亿的短融，但其原在各银行总共只有3个亿的授信，那么主承销银行会给该企业增加10亿授信，以便其债券到期兑付时，能有足额贷款承接。”