IPO改革剑指打新投机 解禁机构空头来袭

　　夏欣

　　新政实施的短短一个多月内，机构开始了一场全新的“打新”（即用资金参与新股申购）盛宴。

　　事情源于证监会4月30日出台的新股发行体制改革，除了取消机构网下申购的三个月限售锁定期外，之后又在《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》中提到，机构发行招募书中明确了将参与“打新”的资金账户不得再参与网上网下新股配售。

　　此新政一出，几家欢喜几家愁。最痛苦的莫过于之前的打新主力——债券基金（简称“债基”）。5月初，有消息称，个别基金公司已要求旗下所有债基暂停网下“打新”。债基一向是打新的主力军，除了投资债券外，参与打新也在大部分债基的招募说明书中明确提出。

　　但大部分的基金公司则对取消三个月的限售期显得更敏感和兴奋，之前高调退出新股发行询价的，包括华宝兴业等基金公司在内的多家基金公司又宣布重新回归打新市场。而“解禁”后的机构则掀起了一场新股上市首日的“做空”潮。

　　解禁“狂欢”

　　6月7日，创业板新股凯利泰（300326.SZ)在网下发行时获得足额认购，网下中签率低至1.066%，最终导致其网上、网下的发行数量出现“平分”，均为650万股。一举成为IPO新政实施以来首只不启动网下网上回拨机制的新股，这也意味着机构打新热情再度升温。

　　来自众禄基金研究中心的统计显示：今年5月1日新股发行制度改革之后，基金前4个月仅动用资金202亿元参与认购，但5月份单月累计申购新股动用资金505亿元，超过前4个月的金额总和。

　　新规之后发行的13只新股，平均每只个股有78家机构参与网下询价。而1~4月，新股的网下询价机构平均数量仅为43家。

　　“以海达股份为例，第二次询价参与报价的基金数量明显增多的直接原因，就是因为第一次询价时，采用的是旧发行规则，网下申购有三个月锁定期，而第二次询价发行采用的是新规则，网下申购无锁定期。”某经理告诉记者。

　　众禄基金研究中心研究员杨钢指出：“这可能与行情的转暖有关，也可能与新股的发行市盈率进一步下降有关。”

　　“在新股发行制度改革新政推出后，公司反而加强了对新股投资价值的研究，也就是把研究的链条前移。”天弘债券基金经理陈钢告诉《中国经营报》记者。

　　更多基金经理则对取消限售期表现更敏感。一位债券基金经理表示，这一规定将改变。“因为此前打新对债基贡献较大，有没有锁定期直接影响基金净值。”

　　“炒新目前有两种方式：一是开盘就抛，无论涨跌，只为赚取打新的平均利润；二是拿着做波段，毕竟网上申购的成本低。”某债券基金经理告诉记者。

　　“不过以目前的市场来看，还是前者的收益可靠性更大。”上述基金经理表示。

　　据记者了解，今年以来打新收益比去年有所回暖。“五月份之后，打新平均收益率差不多有10%。”上述债券基金经理称。

　　上海证券交易所的公开交易信息显示，该规定出台后，首只上市新股——华贸物流（603128.SH）上市当天，卖出席位前五家全都是机构。位列卖出第二和第五席位的是国泰君安客户资产管理部和国泰君安公司总部，分别卖出1073万元、638万元，合计约190万股。这意味着国泰君安或已全部抛空了网下中签新股。

　　据统计，新规实施后上市的11只新股首日卖出席位前5名中，机构占到39席，占比超过70%，且大多卖出金额都在1000万元以上。这意味着大部分机构在新股上市首日就选择大幅甩卖。

　　与国泰君安首日抛空网下中签新股如出一辙的是，首日抛售也成为基金打新的主流策略之一。

　　6月5日，黄海机械（002680.SZ）、奋达科技（002681.SZ）、福建金森（002679.SZ）三只中小板新股上市。其中黄海机械大涨47.75%。

　　来自深圳证券交易所的数据显示：黄海机械卖出前5名皆是机构专用席位，合计卖出金额超过1亿元，占黄海机械全天成交金额的近20%。

　　痛苦的“债基”

　　记者从采访规模排名前十的基金公司中发现：等待、观望是多数基金的一致态度，有些基金公司甚至对此表示忧虑。其中华夏基金、博时基金、南方基金等基金都表示暂时还没有停止“打新”业务。

　　“基金界基本都在等政策明朗，”一家排名前三大型基金公司的基金经理表示，“现在大家都感觉基金参与打新可能很快就会被叫停，特别是对于发行合同中明确写了将博取一二级打新价差的那些基金,估计马上叫停。”

　　“目前正在与基金部反映沟通此事，最终（能不能参与打新）结果不得而知。由于分属两个部门，发行部与基金部两个部门可能在沟通中出了问题。”北京某基金公司固定收益部总监告诉记者。虽然该公司并未停止打新，但他认为公司旗下债基应当属于上述证监会新规中的规定限制账户。“公司的基金发行说明书中，明确有打新收益，如果政策不允许，公司以后怎么对基民交待？”对此该总监也感到很苦恼。

　　博时宏观回报债券基金经理皮敏则有些为债基“打抱不平”：“打新投机行为的根源不在债基，而在二级市场。因为不管新股如何贵，二级市场仍然去炒，而且往往涨幅还很高。从统计意义上来说，打新股的年化收益率还是比较高的。那么债券基金去参与，也是情有可原的。”

　　记者还了解到新规将对一些公募基金和券商的专户理财资金有重大影响。“这些基金的专户理财里面，有一部分资金是银行庞大的理财资金，专门借道基金专户账户来参与打新，而银行理财产品一直不允许参与打新，否则将被视为违规。”一位基金经理向记者透露。

　　在过去几年，中国股市的怪现象是新股上市必涨，打新几乎成了无任何风险的固定收益。按以前的新股申购的游戏规则，资金量越大，中签率越高。而银行就占据了资金量大的优势，所以一些银行资金借道基金和券商的专户通道参与打新。

　　“一旦基金的打新通道被堵死，那么专户理财里面银行的资金也会随机撤出。”上述基金经理表示。