京能清洁能源逆势闯关

　　逆势闯关

　　逆势之下在资本市场曲折闯关成功的京能清洁能源，为未来的发展积蓄了强劲的资本动力。作为CFO，朱保成充分经历了这一充满平衡艺术的过程。

　　文/王腾

　　北京京能清洁能源电力股份有限公司(以下简称“京能清洁能源”)于2011年12月份正式在香港上市成功，股票代码00579，这被称作能够载入京能集团史册的两件大事之一：一是市委市政府决定京能集团吸收合并热力集团，这是北京市整合能源资源，完善能源供应产业链的重大战略举措；二是京能集团清洁能源业务实现香港上市，京能集团由此打通海外资本市场融资之路。

　　京能清洁能源成立于2010年8月，由北京京能科技整体变更设立，是京能集团的控股子公司，主要从事燃气及风力发电业务，同时涵盖中小型水力发电及其他清洁能源发电业务。根据北京电力行业协会统计，按2010年8月31日的控股装机容量计算，京能清洁能源是北京最大的燃气发电供应商。根据中国水电工程顾问集团公司的资料，按2010年12月31日的控股联网容量计算，其是中国第八大风电运营商。

　　曲折上市之路

　　“上市是个艰难和漫长的过程，我们从2009年下半年就开始进行资产重组和股份制改造，2009年年底完成清洁能源在京能集团内的资产重组工作，把非相关的资产进行了剥离。”2010年初在路演正式开始之前京能清洁能源成功引进了中外共五家战略投资者。京能清洁能源公司CFO朱保成告诉我们，“京能清洁能源在路演之前就已引入私募股权基金SAIF Partners、金风科技等多家公司作为基石投资者，共合计认购1.4亿美元，其中金风科技认购3000万美元。进行完股份制的改造后，我们就正式向中国证监会报送在香港上市的申报材料，2011年4月份获得核准，继而5月份获得香港联交所的聆讯通过，最终撬开了资本市场大门。”

　　虽然有了敲门砖，但是“芝麻开门”这句话却迟迟说不出口。原本已经做好了所有的准备工作，计划在2011年的六七月份将股票发行出去的京能清洁能源，却意外遭遇了愈演愈烈的欧债危机。

　　当时的欧洲因债务危机而风声鹤唳，希腊、葡萄牙、意大利、西班牙纷纷深陷其中。朱保成说，“2011年中旬正是欧债危机最激烈的时刻，如果我们当时上市，那么从募集资金的量上，一定会有所损失的，我们就推迟了上市时间。但是我们在2011年六七月份就已经完成了全球路演，又花了几个月时间及时的总结了经验，做出了调整，终于我们于2011年12月份在香港上市成功。”事实上即便如此，虽然躲开了欧债危机最有风险的时刻，但此次香港IPO融资额却比之前的计划仍有一定幅度的缩减。

　　谈起为什么选择在香港上市，朱保成进行了解释，“对于新能源概念，我们之前也做过全球资本市场的评估，从评估的结果看，在海外市场更受追捧一些，而且从公司运营的角度来讲可以说海外市场更能满足公司未来发展的需求。”

　　京能清洁能源香港上市的成功对于整个京能集团来说是件大事，对于朱保成来说，更是职业生涯中一个重大的进步。“我觉得我像是个‘卖菜的厨子’，原本以为我们只是个‘厨子’，负责把‘菜’做好就行了，可是现在看来，我们不仅要把‘菜’做好，还要负责卖出去。在进行全球路演的时候，我们需要向香港本地投资者和全球一些重要的基金做推销，如果推销的不成功，很可能造成股票的折价发行，直接影响数十亿港币的资金募集，这一圈走下来，对我以及整个团队的历练非同一般。”

　　初登海外市场

　　“我们之所以能够成功在香港上市，也是渊源于投资者对新能源概念，尤其是北京概念比较的认可。”京能清洁能源之所以能够在香港上市成功，朱保成认为是由于公司的四个业务板块的长短结合、短期利润和长期展望的最佳组合，给了投资者很大的信心。

　　京能清洁能源拥有多元化的清洁能源业务组合，涵盖燃气发电及供热、风电、中小型水力发电及其他清洁能源业务。其控股股东北京能源投资(集团)有限公司(以下简称“京能集团”)是北京市人民政府下属的全资国有企业。

　　京能清洁能源的主营业务之一为燃气发电及供热业务。公司在北京运营太阳宫燃气热电厂及京丰燃气热电厂两间燃气热电联产电厂，以及一间燃气供热厂——京桥燃气热电厂。朱保成表示，“燃气板块在未来几年还是承担着最主要的利润贡献，因为北京在2015年之前要建成四大燃气热电中心，要实现五环内的‘去煤化’，所以可见，我们的燃气项目在未来几年之内将会是一个重点发展的部分，我们从财务的管理和支持上也是给予最重点的倾斜。”

　　而京能清洁能源第二大重点业务就是风电，目前京能清洁能源是北京地区唯一的风电运营商。截止到2011年6月30日，公司拥有17个营运中的风电场，控股装机容量1094.75兆瓦，以及11个在建风电项目，控股在建容量为505.5兆瓦。朱保成对于风电的未来发展很有信心，“就目前的排名看，我们是中国第八大风电运营商，在北京范围内第一，我们的北京官厅水库风电厂在2008年之前就已经建成投产，并且成功为奥运会输送绿色能源。未来我们还将在官厅水库及北京周边继续开发三期、四期项目，力争在原有发电装机的基础上实现翻番。我们运营的风电厂战略分布在内蒙古、北京及辽宁省等地，我们还计划将在风资源丰富及回报高的战略性区域继续扩充风电业务。”

　　此外在未来的新能源战略投资上，京能清洁能源还发展了中小水电和光伏发电板块。朱保成介绍说，“中小水电这块我们集中在东南部水资源比较丰富的地区发展，这个版块的业务正在积极拓展中，我们在四川省及云南省已经有多个正在营运或者在建的中小型水电项目。光伏发电板块是未来新能源的一个重要组成部分，我们会在2012年的下半年在北京投产第一个光伏发电项目。”

　　来自证券时报的研究报告表明：作为一家由北京市政府控制的清洁能源供应企业，京能清洁能源将受益于短期内燃气发电和风电装机容量的迅速扩大。预计燃气发电和风电的优惠电价及补贴将保持稳定以确保这些项目能够获得合理的回报率。2008〜2010年间，京能清洁能源的收入和净利润年均复合增长率分别达到27%和230%。预计2010〜2013年间，京能清洁能源的收入、经营利润和净利润年均复合增长率将分别达到38%、47%和44%。这份研究报告给予了该股买入的首次评级。

　　京能清洁能源在香港的上市成功对于朱保成来说是个不小的挑战，但是上市之后的后续不间断的工作，对于朱保成来说也是完全不同的体会，“海外市场给我的感觉就是被监管的力度和公司的透明度都要更高一点。”而为此积极努力的朱保成也为此次京能清洁能源香港上市交出了一份满意的答卷，朱保成表示，“对于能源行业来说，尤其是我们电力行业，可以说天生就是一种高负债的行业，一般来说我们的资本结构是20%为股东投资的资本金、 80%为负债融资。”据朱保成介绍，此次香港IPO融资最大程度的拓展了京能清洁能源的的股权融资，降低了负债水平。据悉能源行业的资产负债率一般情况下都会达到80%以上，而京能清洁能源仅为60%。56%为净债务负债率。当然对于京能清洁能源这种资金密集型的企业，IPO只是募集资金的方法之一，朱保成说，“除了IPO之外，我们现在还启动了公司债券的融资，争取通过证监会的核准，到2012年上半年就进行公司债券的发行。”

　　掌握平衡的艺术

　　上市的过程是对公司一个全方位的调整过程，朱保成坦言此次香港上市能够顺利地推进主要是得益于各级领导的支持以及控股股东京能集团的大力支持。“在这个过程中，我们财务部门起到了一个很特殊的作用，就是做好整体调整的前瞻性把关工作，业务部门的结构调整都要汇总到财务部门来进行判断：上市是否是必须的，如果是，那么如何在尽可能最少损失的情况下完成这个调整，这需要一个平衡的艺术，对于CFO来说，这不仅仅是一个业务能力的考量，更是对掌握这种‘平衡的艺术’能力的考验。”

　　现代企业的财务管理早已不仅仅是“管钱”，而是提升到企业“价值财务管理”的层面。根据朱保成的理解，财务管理在企业层面有着几种不同的追求，比如追求企业利润最大化、追求股东权益最大化……但是这都是归结到企业价值最大化的追求中来，不仅要做到长短期利益的平衡，还要考虑员工的成长、客户关系的维系、政府关系的维护。“作为CFO，必须要有大财务的观念，做好CEO的参谋。要对公司战略进行衔接，比如公司的CEO提出了一个相对长期的发展规划，那么如何把一个长期的规划落实到事实层面，落实到每一年的具体预算中去，都是我们需要一一落实的。”

　　现在朱保成的日常工作和以往有了一些区别。“在财务的日常管理上，面对海外的资本市场，我明显感觉到要求更高更严格，尤其是跟分析师的日常沟通等，市场的投资人和分析师很想知道公司未来的发展，未来重大的投融资活动。能否给市场一个正确的引导也是我的日常工作之一。而国内市场在信息披露上面更多的是依靠一些季报年报，两个市场还是有很大区别的。”

　　资本市场最怕企业风险，一点风吹草动都可能带来“蝴蝶效应“，对于需要频繁和市场沟通的CFO，控制风险的能力必须是一流的。在朱保成看来，“能源行业是个资金密集型的行业，比如我们建立一个60万的火电机组，大概需要三四十亿元的投资，尤其是上市之后，更是把资金管理提到了一个新的高度。现在的财务管理早已经不是简单的财务核算了，已经从后台走到了前台，我们应该也必须全方位懂得业务管理的流程。我们从业务的前期管理就开始介入，也就是说在业务开展的每个阶段我们都能跟进，遇到ß问题及时处理，加之正确引导，这样在很大程度上就能控制风险。”

　　除了和海外市场的分析师频繁沟通之外，对于企业的财务精细化管理，朱保成也对自己提出了更高的要求。“对于我们这种天然的高负债结构的企业，就迫使我们必须算清每一笔账，这两年的宏观调控又比较紧张，很多企业融不到资金，或者融到资金但是财务成本会大幅度提高。而我们本来就负债很高，如果财务成本再引发很大调整的话就会直接造成利润的减少。我们的原料成本(比如燃气成本)是受到国家管控的，而我们的产品价格也就是电价也是国家管控，也就是说我们企业想要利润增加，只能通过降低内耗，节约增效来达到。比如去年，我们几家燃气电厂经过技术改造，大大降低了‘气耗水平(每生产1度电所消耗的天然气量)’。这种成本的降低，就是利润的增长。”

　　如今完成上市计划的朱保成已经对未来的发展有了新的计划，“下一步整个清洁能源板块计划上一套完整的ERP系统，我们之前用的是用友的管理平台，但是还是局限于某些业务模块，比如财务、人力资源管理和预算管理等都做的不错，但是经过2011年的上市之路，我认为从整个业务提升的角度来看，一个更具整体性的ERP系统还是迫在眉睫。因为这些优点孤立的系统还是造成了某种程度的信息滞后，如果能够打通这个信息平台，也有利于增强员工的全面感，可以从某种程度上降低各个部门各自为政的想法。”