货币政策：在稳健基调下灵活而动

　　记者 牛娟娟

　　日前，央行发布的金融统计数据显示，5月份我国社会融资规模为1.14万亿元，分别比上月和上年同期多1775亿元和562亿元；人民币月度贷款增加额达到7932亿元，其中中长期贷款需求有所上升；截至5月末，M2余额和M1余额同比增速均比上月末提高了0.4个百分点，分别达13.2%和3.5%；与此同时，5月份人民币存款增加1.22万亿元，同比多增1143亿元。

　　面对5月份金融数据的“好于预期”，接受采访的业内人士指出，这表明前期货币政策预调微调效果初步显现，加上近期利率调整的影响，预计未来存、贷款都将进一步回升，经济活跃度会提高。

　　与此同时，5月数据也显示出我国经济增长形势中的一些“不确定性”。来自国家统计局和海关总署的数据显示，5月份，我国进、出口分别增长12.7%和15.3%，规模双双创下月度历史新高，但规模以上工业增加值同比仅增长9.6%，是近期的次低。此外，消费和投资增速则继续回落。

　　“综合分析5月各项数据可以看出，经济形势虽没有继续恶化，但也没有明显起色，尽管信贷、货币供应量和进出口数据好转，但投资和消费数据依然不尽如人意。我国经济依然面临着下行压力，这意味着下一阶段‘稳增长’还是主要任务，货币政策如何为‘稳增长’提供好的环境仍需关注。”兴业银行首席经济学家鲁政委指出。

　　同时，随着欧债危机的继续深化，外部经济环境存在很大不确定性。来自内部和外部的压力将共同促使我国管理层继续调整政策，其中就包括货币政策的适度预调微调。多个研究机构预计，由于通胀下降可期，政策方面现阶段以稳为主，在稳的框架中略有微调，这种微调会比前期有适度的宽松。这是因为经济增速在下降，这时需要一些政策释放来对冲经济下降的影响。

　　“从未来两三个月的情况看，如果半年度的数据不错，央行继续‘动作’的可能性较小，这也是给前期政策留有观察期的需要。但从目前全球情况来看，为应对经济形势的不景气，逆周期操作的共识已经达成，管理层还会继续给市场传递‘逆周期’操作的预期。”中国银行国际金融研究所分析师李建军表示。

　　李建军列出了几个“如果”——“下半年，如果我国GDP能够走稳、经济下滑态势能缓解，货币政策操作也会趋于稳定；但如果外汇占款增量持续下降，不排除还会继续降准；如果欧洲债务危机蔓延，加之受全球降息潮持续、新兴市场国家持续受国际资本冲击等因素影响，不排除会降息，但幅度不会很大。总的来看，下半年货币政策操作上受外部因素和环境的影响要比国内因素多。”

　　对于降准预期，交通银行金融研究中心研究员鄂永健也表示，为应对外汇占款增量下降的影响，同时也为配合银行扩大信贷投放，加强对实体经济的支持，维持年内准备金率还可能下调的判断。

　　对于降息预期，专家的态度普遍更为谨慎。“这需要等等看，要观察国内政策效果及国际形势变化，再作出灵活应对。”来自工行的分析人士表示。鄂永健则指出，经过此次调降存贷款基准利率后，利率处在十多年来的平均水平上，物价涨幅虽然二、三季度会继续小幅回落，四季度却可能返身向上，鉴于今年全年CPl涨幅低于3%的可能性很小，存款利率实质性下调的空间己基本被封住，而此番贷款基准利率下调加之下浮扩大，未来市场贷款利率下行将形成趋势，进一步下调基准利率的必要性不大。不过，考虑到国际经济形势不确定性较大，不排除若发生严重的负面冲击，央行再次小幅降息的可能。

　　“总的来看，前期政策效果还需要进一步观察，此外应对经济下行，政策上既要有所反应，又不能反应过度，只有在国外局势恶化导致宏观经济快速下滑和国内通胀维持在较低水平的情况下，央行才有可能推出下一次减息。要强调的是，维持政策的相对宽松不等于继续‘向前走’，这就需要力度上适度。”鲁政委表示。

　　另有专家指出，要稳增长，一方面要提供资金、降低资金价格，另一方面还需要畅通资金渠道，让需要资金的企业和项目获得资金，如加强对中小企业融资需求和国家相关审批项目的支持。此外，人民币新增贷款的回升对于稳定经济增长具有重要意义。因此，下一阶段还要加大信贷的窗口指导，增加信贷规模，保持接下来3至4个月每个月8000亿元左右的规模比较合适。同时，为了增加实际贷款规模，有专家建议贷存比可适当跟进调整。