离岸国债成功发行是人民币国际化迈出的一大步

　　离岸国债的成功发行是人民币国际化迈出的一大步，中国政府应再接再厉，有步骤地推进国内金融改革与人民币国际化。

　　6月28日，中国财政部在香港面向机构投资者发行155亿元人民币国债，竞投反应热烈，申购总额达586.81亿元人民币。与此同时，财政部首度面向国外央行定向发行20亿元人民币国债也马到成功，反应同样理想。两次离岸国债的发行，总额不过175亿元，只是财政部国债发行计划的一小步，但对人民币而言，却意味着人民币国际化往前迈出了一大步，意义非同凡响。

　　具体而言，这首先标志着人民币资产在全球获得了有力的推广，并且最终反响不错，为其进一步国际化奠定了基础。事实上，在过去三年中，中国的官员们一直在努力促使人民币在国际贸易和投资中扮演更重要的角色，在此背景下，人民币在跨境贸易结算中的使用呈几何级数增长，以人民币结算的贸易额目前已占到中国贸易总额的近10%。不过，相比于跨境贸易结算，人民币仍未接受过一级市场的检验，此次离岸国债成功发行正好填补了这一空白。

　　值得注意的是，与以往的点心债不同，此次离岸国债发行过程中，人民币升值预期的影响并不大。这表明，市场对人民币的需求正由投机性押注人民币升值，转向看重人民币资产的持有价值，其中部分原因可能是投资者对美元的长期强势及欧元的疲弱感到担忧。

　　其次，国内银行业从离岸国债的发行过程中获得了收益，相信随着发债规模的逐步扩大，发行收益也会越来越多，有助于改善中国银行业单一的收入结构，也将助推中国银行业走向国际。公开信息显示，交通银行香港分行已连续第三年获财政部委任为国债独家发行及交存代理，今年更首度出任国债上市代理，统筹国债上市事宜。可以预期，这种小试牛刀只是个开始。

　　第三，有利于解决财政紧张的问题。在此之前，中国政府发行国债只能动员国内储蓄，从长期来看，由于利率市场化的铺展及投资工具的多样化，已出现分流趋势，动员的难度正在加大，需要寻找新的财源，及早未雨绸缪。过去眼睛向内，现在眼睛向外。离岸国债的成功发行无疑使得中国解决赤字财政问题多了条新路。

　　第四，离岸国债属于外债，其风险在国内银行体系之外，将有助于缓解中国信用风险高度集中的局面，减轻中国银行业压力。

　　离岸国债的成功发行是人民币国际化迈出的一大步，中国政府应再接再厉，有步骤地推进国内金融改革与人民币国际化。

　　第五，有利于宏观调控。发行离岸国债可充实财政，钱袋子充裕了，政策的持续性得到提高。

　　第六，战略时机问题，这也是安邦研究团队所强调的一点。现在是人民币国际化千载难逢的机会，若欧元债券排除万难出台，市场形势会更加复杂。安邦咨询首席研究员陈功认为，此次离岸国债的成功发行的确让人振奋，但让人遗憾的是规模太小，如果扩增100倍，也才15500亿元，仅相当于2500亿美元，风险可控，但却可极大地缓解赤字问题。

　　最后，人民币国际化的阻力在内而不在外，若希望在此基础上更进一步，应把握好国内金融改革的节奏，使其与人民币国际化相匹配。在刚刚召开的陆家嘴金融论坛上，央行副行长胡晓炼指出，中国的金融改革还不到位，这是人民币国际化的主要障碍，旨在推进利率、汇率市场化以及解除资本流动限制的措施仍有待完善。她并重申了中国央行的长期观点，即人民币的国际化应该和金融改革相辅相成。她表示，人民币国际化需要这些改革的配合，人民币也是这些改革的催化剂。分析师们也称，只有当人民币资产可以自由买卖时，全球投资者才会希望投资人民币。

　　最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

　　离岸国债的成功发行是人民币国际化迈出的一大步，中国政府应再接再厉，有步骤地推进国内金融改革与人民币国际化。这将有助于中国金融的深化，并帮助中国经济迈上新的台阶。