信达国际：趁高减持蒙牛乳业 目标价23元

　　集团去年底被国家质检总局查出一批10月生产的250c.c。盒装纯牛奶含过量致癌物质，尽管该公司强调产品已全部销毁，未流出市场，惟仍没有释除市场疑虑。

　　集团上半年销量则上升18-20%，估计由于去年下半年的销售基数较高，故下半年销售增长高于上半年的增幅，可能性不大，由于有问题的产品于接近年底时出现，料对2011年度全年业绩的影响轻微。

　　集团上半年收入按年增加28.7%，纯利增长27.6%至7.9亿元。期内，原料鲜奶及其他原辅材料平均价格上升，对生产成本带来一定影响，但藉助产品组合持续优化以及成本控制，毛利率维持26%，相对去年同期26.2%。

　　内地乳制品行业才从三聚氰胺事件中复苏，又遭逢黄曲霉毒素打击，无疑再打击消费者信心。我们认为此事未如当年三聚氰胺事件严重，但必会短期影响集团短期营运表现。

　　我们相信于新一轮利淡消息拖累下，对集团今年首季的产品销情带来负面影响，加上集团或要增加宣传及广告相关开支，冀重塑消费者对产品的信心，其净利润率或因此受压。股价现值相等于今年预测市盈率19.0倍，虽然股价已经由低位反弹22%，惟受短期不明朗因素续困扰下，料股价于23.0-24.0元的阻力不轻，若早前低位买入博反弹的投资者，建议趁高减持。