债券发行分析:进出口银行2012年(第二期)金融债

中银国际证券有限责任公司 中银国际研究所


　　市场情况及基本面。1月份数据整体差强人意,通胀没能快速回落,贷款新增大幅低于预期及往年同期历史数据,进出口额也出现下滑,反映内外需求的减弱,M2的增长也低于市场预期。但1月份数据对市场影响整体有限,市场收益率在CPI 数据发布后整体小幅上行后,又回落。

　　近期资金市场利率有所上行,这主要是由于月中的准备金缴款适逢中交建新股申购,推动7天回购利率上行,也造成了今年首只中长期附息国债(5年期)今日(2月15日)招标的最终中标利率小幅高于二级市场;5年期国债最终加权中标利率3.14%,边际中标利率3.18%,边际中标率接近 100%,说明机构投标收益率普遍较高,认购热情一般。我们预计目前交易户对中长期固定利率债券的热情一般,投资者将主要为配置型机构。

　　定价讨论。目前市场上较为活跃的5年期进出口行金融债市场收益率在3.79%附近;综合考虑到本周较高的资金价格、市场情绪,以及机构对进出口行债的配置需求,我们预计最终中标利率将于二级持平,在3.79%附近。