新债分析:中票信用分析周报

国泰君安证券股份有限公司 李清，黄纪亮


　　本周五到下周四计划发行中票5只,计划融资额30.81亿,除12江铜MTN1主体/债项评级为AAA外,其余均为评级在AA级。

　　产业债12江铜MTN1发行主体是我国最大的铜冶炼和铜加工企业,资源和规模优势显著,目前已形成完整的产业链和多金属板块;需关注有色金属行业的价格波动风险;整体信用资质优秀,给予2评分。

　　产业债12铁二股MTN1发行主体为国有企业,实际控制人为中国铁路工程总公司,股东背景强;需关注近期铁路投资下降、公司盈利能力下降以及资产负债率较高;给予4+评分。

　　产业债12荣盛MTN1发行主体为民营企业,以PTA及聚酯涤纶生产为核心主业,并涉及对外贸易及房地产等领域,公司PTA权益产能目前在全国排第三,聚酯涤纶合计设计产能全国并列第六,公司在化纤市场具有较显著的市场地位;但公司原材料依赖进口,价格波动风险较大,家族企业公司治理欠佳,关联企业互保存在风险;给予4评分。

　　城投债有2只:12苏嘉杭MTN1主要经营苏嘉杭高速公路,区域经济发达,路产资产优越,且公司财务指标表现出色,需关注高速公路收费政策的调整使公司营业收入减少,给予4评分;12皖交投MTN1发债主体是安徽省级投融资平台,所营运高速公路线位优势明显,但公司偿债能力较弱,给予4评分。

　　AA级产业债中,12铁二股MTN1信用资质相对较好,建议投资者关注。两只城投债信用资质均较好,也建议投资者关注。