国泰君安：警惕降准加速指数赶顶

　　行情回顾

　　上周期指三阴两阳呈现震荡走势，周五IF1203合约收报2549.8，涨14.6或0.58%，周线看上涨0.28%，为近五周来的第四次收红。IF指数周五成交38.6万减少2.3万，持仓4.6万手减少734手，持仓线创去年12月2日以来的新低。显示技术上在重要节点的窄幅震荡行情，让多空双方均对后市趋于谨慎。上证指数收报2357.18，涨0.32点或0.01%，成交量651亿元。

　　基本面消息

　　央行网站消息：自2月24日(下周五)起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，我国大型金融机构存款准备金率为20.5%，中小型金融机构存款准备金率为17%。这是自2011年12月5日三年来首次下调存款类金融机构人民币存款准备金率后第二次调整，也是2012年年内首次下调。本次降准，将释放4000亿元流动性资金。

　　消息点评：

　　对于本次降准，业界总结归因于四类：一是缓解近期流动性。2月份到期央票仅120亿元，而截至2月17日央行已连续三周回笼资金4040亿元，降准更多的是对资金回笼的支持。二是降低外汇占款等国际资本流出的影响。三是通胀企稳为降准提供了条件。四是央行对政策微调预调的原因之一。本次降准的时间点，在大部分学者的意料之外，凸显央行目前对政策进行"微调"动作的呵护。但本次降准，究竟是能继续短期反弹的盛宴，还是加速期指短期赶顶，形成"剩宴？后面的量能和"预期"将是关键。对于上证指数，如其量能不能突破1000亿元甚至1200亿元，其反弹的高度都应该观望。本轮期指的本次反弹，从基本面来看并无太多实质性利好，本轮降准更多的着眼于远期资金，上半年不排除再有1-2次降准，但对近期资金面并未形成太多实质利好。

　　本轮反弹，更多的归因于外盘创新高，国内人心思维，资金对"降准"的预期观望。但诚如笔者之前表达的一样，对于国内股市，更多的是一种心理炒作，"预期"概念的作用远比坐实来得深远，传闻一旦坐实，后期就需要更多的"预期"来支撑，击鼓传花效应一旦终止，也就是行情到头的时候。所以本轮反弹的关键，是利好出台后是否有更新的利好来支撑这种乐观预期，而从技术面来看，就反映为成交量指标。

　　对于期指，短线走到了楔形通道末端，到了选择方向的关键节点，建议在保持多头思维的同时，谨防回调。2月20日的行情，不排除多头借利多消息加速赶顶，若早盘大幅高开，建议多单逢高派发，保守者仍建议埋伏10日线附近估多，以日内交易为主。