2012年3月1日债市日评:交易投机行为谨慎对待一致性预期

申银万国证券股份有限公司 屈庆


　　综观未来一段时期,经济数据对于市场的指引 向 尚不明确,甚至依然处于真空状态(市 场对于信贷的过度关注实质上是由于经济增长数据缺位所导致),资金面预计将逐渐缓解 (但是7天回购利率显著低于3.50%料难看到)。当前市场中的多数市场机构对于3月份 的短期行情存在一些多头期待,这是交易类资金的主流性预期。

　　我们在此提示广大交易盘的信息是:从交易投机 度 来看,过度一致的预期往往可能已 经透彻的反映在了当前市场价格中,可能不再是未来推动市场的主导力量。因此在预期 相对一致的情况下,市场状态往往表现为纠结和盘整。

　　此外提示风险的是:当前债券市场投资者对于2012 年C I的主流预期集中在2.5%附近, 这已经是一个非常乐观的预期了,这可能导致后期实际情况可能要比先前预期高一些, 即在未来CPI实际走势与预期走势的差异更大概率上是对债券市场传递负面影响的。

　　信用市场展望:周三债券市场随着股市阶段性回调、 以及 市场对信贷关注度提高而产生 小幅波动,交易类资金对搏反弹产生一线憧憬,带动利率和高等级收益率小幅试探性的 下行。相比本周的前几个清淡日,当天银行间中票市场略显活跃,需求仍以理财对AA、 银行对长期AAA类为主;保守类的短融成交有所萎缩;而城投、低等级公司债收益率呈 现反方向的小幅上行。

　　经济数据暂时缺位使得市场对经济走向不明确,市场对 贷 产生一些过度依赖。而根据 最近的申万行业研究对草根调研及总行反馈,目前分支行信贷申报量仍较多,近期不会 发生信贷总需求不足情况。信贷投放节奏随着月底存款改善而呈现加速,二月份信贷投 放可能落在7800-8200亿区间。对信用市场来说,信贷投放节奏波动不会影响目前城投债 和中低评级回暖的大趋势,高低等级风格切换的背景在于经济下滑最差时候已经过去, 中观层面部分重点行业年后需求恢复信号也比较明确。