信质电机(002664):立足于电机定子 转子的专业生产厂商

信息来源：国泰君安 日期：2012-03-01 作者：[  孙建平  ]
        信质电机行业地位优势明显,下游客户黏性大。公司是国内最大汽车发电机定子制造商,下游客户均为国内外大型电机整机厂商。由于电机整机厂商对电机定子、转子供应商认证过程漫长,客户黏性大,保证了订单数量的稳定性。
        精良的模具制造能力和具有明显竞争优势的价格是公司在行业领先的双引擎。高精度的模具制造能力是电机定、转子行业最重要的壁垒,公司凭借该优势加入到客户的生产设计阶段,使得生产而出的定子、转子不论在产品精细度还是可用性上,均具备极高的水准,成为同业厂商难以超越的技术优势。另外公司与宝钢、马钢等几家大型钢厂建立了战略合作关系,享有钢价最优惠政策,保证了占原材料成本70%的钢材价格在行业中最低。而原材料高达75%的能量转化率领先国内,比肩国际。
        公司在新领域拓展迅速,规避了收入下滑和行业单一的风险。立足于汽车电机定转子业务,是行业内的绝对龙头(2011年全球市场占有率19.11%,中国市场占有率超过50%)。公司开拓了电动工具、电梯曳引机电机转子、冰箱压缩机转子等业务,并已与博世电动工具、通力电机等企业签署合作协议。同时,公司拟进入汽车VVT、永磁电机等高科技领域,并已与吉利汽车、海马汽车等企业签订合作协议。
        募集资金将解决制约公司发展的产能瓶颈。公司目前产能情况为供不应求,募投资金的投入将使现有产能从4670万只提高到7170万只,电机定子、转子综合研发中心的建设将有助于提升公司的核心竞争力。
        风险提示:(1)客户集中度高的风险;(2)市场竞争加剧的风险;(3)汇率风险;(4)税收优惠政策变化的风险。
        我们预测2012、2013年EPS分别为0.93和1.27元。预计询价区间为17.4元/股-22.1元/股,对应12年预测市盈率为18.7倍~23.8倍。