债券发行分析:国家开发银行2012年(第十七期)金融债

中银国际证券有限责任公司 中银国际证券研究所


　　发行概况。5年期固息金融债,手续费0.10%。

　　基本面及市场情况。今天统计局公布了部分宏观经济数据,3月CPI同比上涨3.6%,略高于市场预期,其中食品价格同比上涨7.5%,非食品价格同比上涨1.8%,食品价格上涨仍是带动CPI反弹的主要动力;3月PPI同比下降0.3%,基本符合市场预期,PPI涨幅创下2009年12月以来新低;在央行货币政策委员会第一季度例会声明中,一年多以来首次出现“综合运用多种货币政策工具,引导货币信贷平稳适度增长,保持合理的社会融资规模”的提法,这或意味着央行希望引导商业银行适度加大信贷投放力度,而温家宝总理在4月初调研时也强调“实行灵活审慎的宏观政策,适时适度进行预调微调”,在今年外汇占款增量保持低位情况下,为缓解流动性压力,央行在第二季度再次下调存款准备金率将是大概率事件。

　　今天5年农发债中标利率3.89%,接近二级市场水平;目前国开债比同期限非国开政策性金融债利率高15bp左右,估计本期债券中标利率在4.05%附近。

　　定价讨论。目前市场上交易较活跃的5年国开债收益率在4.05%附近;考虑到资金面及市场需求情况,我们预计本期债券中标利率将接近同期限国开债二级市场水平。

　　投标建议。建议积极的投资者在4.00%-4.04%投标,相对保守的投资者在4.05%-4.08%投标。