债券点评报告:3月通胀数据影响过度发酵,5年国开债发行利率高出预期

第一创业证券有限责任公司 郑振源


　　国开行于4月10日上午招标发行了5年期固息债200亿,中标利率4.11%,高于此前市场4.06%的预测均值。刚刚公布的3月份CPI同比涨幅3.6%超出预期,银行间债券市场情绪受到影响,这是本期国开债中标利率走高的主要原因。另外,本周农发行发行5年期固息债250亿、财政部续发7年期国债300亿,中长债集中供给分流了本期国开债的需求。

　　二季度债券市场将迎来更多的配置机会。尽管我国3月份CPI同比上涨超出市场预期,但由于国际油价难以再大幅度上涨、猪肉等食品价格涨幅进入周期性回落通道、蔬菜价格随着气温回暖也将快速下降,今年物价整体回落的大趋势并没有改变。温总理在近期调研过程中的讲话和央行货币政策委员会一季度例会都明显释放了政策放松的信号,考虑到央票连续停发以及引导信贷增长的需要,二季度降准的概率很大,央行保持资金面合理宽松将给债市带来投资机会。

　　国开债发行利率偏高仅是暂时现象。据可靠消息透露,目前银监会已下发文件明确国开行债信政策继续顺延,债券风险权重为0,直至债券到期,并视同政策性金融债,这表明在服务国家发展战略的大背景下,开行长期债信问题可以得到妥善解决。由于今年国开债发行计划较去年仅有小幅增加,市场供给将保持平稳节奏,因此预计国开债发行利率会逐渐合理回归。