高盛上调比亚迪盈测目标价 重申沽售评级
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-27 13:30 来源: 新浪财经海螺水泥 (00914 HK):1Q12 股盈利人民币0.24 元,同比下降43.6%,大幅低于预期
观点评论:公司1Q12 每股盈利0.24,大幅低于预期,仅占我们12 年全年盈利预测的13%。我们FY11的盈利预测在人民币1.87 元,而市场一致预期在人民币2.0 元。公司1Q12 的销量同比增长约10%,达到约33 百万吨。吨毛利仅达到71 元/吨,同比下降53 元/吨,低于我们预期的80 元/吨。销售管理费占收入比重9.2%,同比上升1.6 个百分点。财务费用占收入2.4%,同比上升1 个百分点,均超出预期。公司营业外收入达到313 百万,同比上升129%,超出预期。剔出一次性收益,公司的每股盈利为0.20 元,同比下降51.4%。
投资建议:进入2Q12,海螺在陕西大幅提价50 元/吨,但是在华东华中的销售价格继续下降,较1Q12约有20-30 元/吨。FY11 年,公司在东部,中部和西部的销售量分别占到总销量的36%,30%和12%。所以海螺在陕西的提价不足以弥补在华东和华中地区的下滑。同时,由于2Q12 海螺产能利用率略有上升,导致2Q12 的吨折旧较1Q12 略有下降。目前我们预期海螺2Q12 的吨毛利与1Q12 持平。短期,由于1Q12报低于预期同时2Q12 基本面也低于预期,我们预期市场一致预期将大幅下调,导致股价出现较大调整。
看中长期,铁路复工和房地产销售恢复将可能导致需求在4Q12 复苏,华东水泥价格有望见底回升。我们可能下调公司盈利预测至1.5-1.6 元同时下调目标价至22-24 港元。我们预期板块的最低点在中建材的1Q12 报,我们预期中建材1Q12 的业绩下跌幅度较海螺更大。由于海螺资产负债表较同业健康,我们认为在中建材公布1Q12 业绩以后可以开始逐步收集海螺。