5月可转债投资策略分析报告:股市拉动债市,行情继续可期

渤海证券股份有限公司 徐莉莉


　　转债市场回顾:A股市场在QFII额度扩容、“金改”热浪、“五一”政策红利频出等多重利好的带动下上涨强劲。截止5月4日,沪深300收于2715.88点,上涨10.63%。中信标普指数收于2599.00,上涨3.05%,表现良好。

　　策略建议:转债市场在经过中期调整后,保持相对低估值的优势,在一片唱多声中摆脱股债背离的尴尬局面,当前在政策面推动行情的趋势下,转债下探空间不大,有望继续相对债底偏离,随股市水涨船高。但在政策推动经济筑底之前、在供给压力尚悬而未散之时我们建议以波段操作为主,对跌入低估值区域的转债方以配置为佳,个券上选择弹性较好的转债也是对市场有望持续反弹的预期。

　　对大盘转债,我们在季报中已充分表达了对石化和工行低估值的肯定,但中行转债的表现超出我们预期。当前转债估值回调也增加了操作层面的难度,机会成本虽有降低,但实际配置成本却在增加。石化转债公司一季报显示业绩同比下降37.29%,我们的看法是在二期上市前仍然以105/张作为配置价格的界限,在此价格上谨慎追高。银行股一季报显示业绩增长确定,根据相关行业观点认为,随着实体逐渐进入投资旺季且4-5月财政存款大幅上收,市场流动性趋紧,银行股将较难获得绝对收益。

　　短期内转债继续依靠正股或将表现不大,以中长期配置为主。

　　中小盘转债中,我们在季报的基础上继续对新钢和唐钢转债的博弈情况作了补充和相应的情景分析。我们对新钢转债到期转股可能持乐观态度,对唐钢转债到期转股可能持中性偏乐观态度。如能如期转股,投资者在博弈转债获取收益的同时,在风险可控的情况下可关注其正股的走势。

　　如转股意愿落空,投资者也应参考燕京转债,把握与临近到期日价格上涨带来的解套机会。当然,即使最不济最后到期回售给公司,按照当前两只转债的价格情况,其到期收益率亦高于一年期定存。

　　其余转债股本月末披露的季报显示大多业绩不及预期,除四川美丰外,其余公司业绩表现平庸。国电、国投、川投、恒丰、中海和海运一季报均出现亏损。随着汛期来临,水电机组盈利或将带动业绩快速恢复,电力转债跟随正股或将有所表现。中鼎股份11年业绩略低于市场预期,在正股的拉动下成为上月跌幅最大的转债,此前在季报中已给出风险提示,当前价格已在110元/张以下,且一季度业绩有所回升,投资者可等风险进一步释放后逢低介入。其余转债中可继续关注的仍然是业绩增长稳定且价位合适的巨轮转2和二季度尿素业绩仍然可期的美丰转债。