光大证券债券日报

光大证券股份有限公司 郜彦伟


　　【观点综述】随着市场中两支短期创新产品募集完成,我们预期市场上短端产品(1年期以内)中低评级信用利差在资金推动下仍会下行,主要在AA-和AA 间。而中长端品种由于经济形势和外围环境的变化,中低评级信用债在前期收益率下行过快,产生一定反弹风险,实体经济增长回落的某些信号有可能成为触发因素,建议投资者有所防范,高评级品种仓位可酌情增大比例。在本周公开市场实际到期资金为370亿,8日(周二)央行进行了28天正回购操作200亿,但9日一级交易机构有逆回购需求申报,预计10日央行将继续采用逆回购释放流动性。当前央行在公开市场的这种有收有放的操作手法充分体现了货币政策的灵活性,一方面央行想通过逆回购向市场释放相对宽松的政策信号,逆回购操作有可能成为调节市场流动性的常规手段;但另一方面又不想让流动性过于宽松。我们认为央行这种收长放短的主要目的是通过平滑未来到期资金,有效降低利率中枢到一个合适的水平。在这种情况下,RRR 下调将可能继续延后,具体时点将取决于新增外汇占款增长情况、财政存款收缴以及信贷投放等情况,我们将紧密跟踪7天正回购利率的变动情况。在央行实行逆回购消息影响下,资金面有所缓解,回购利率显著下行。9日1天回购利率较前一交易日下行8BP 至2.4%,7天回购利率下行37BP 至3.33%。