可转债投资策略周报:观望为主,重回调配置

渤海证券股份有限公司 徐莉莉


　　策略建议

　　转债质押式回购正式实施。13日上海证券交易所和中国证券登记结算公司发布《可转换公司债券计入回购质押库的通知》,决定自2012年5月21日起对符合条件的可转债可计入回购质押库。通知指出,可计入回购质押库的可转债的资质标准比照公司债券。目前,由发行人提出申请并经上交所和中国结算认定可计入回购质押库的可转债具体名单和相应质押券申报代码有九只,分别为新钢、海运、国投、中海、国电、工行、中行、石化和川投转债。考虑到转债的权益性和波动性,转债标准券的折算率比公司券约低20%左右。根据波动性和信用评级的不同,假设给予5%以内的波动率,并且根据规定,使用国债182天质押式回购利率大约估算,AAA级转债的折算率将高于60%,AA+级转债的折算率将在50%-60%之间,AA级的折算率将低于50%。

　　市场判断:观望为主,重回调配置。转债质押回购的正式推行,增加了转债的融资方式,虽然较低的折算率加大了资金的成本,但还是抬高了部分转债的溢价水平。时至于此,市场对该信息的反应应当已全然散尽,转债的走势还得依托在正股身上。上周转债在宏观不及预期,正股市场出现下行的情况下,也随着回调。本周虽有央行降准刺激,但对长期经济的担忧仍然冲抵着短期资金面供给宽松和政策频出带来的利好。市场在尚未进入牛市之前观望加谨慎仍是投资者的主要操作。个券上,我们维持月报中的阐述不变,银行股以工行转债为主,把握石化105元/张以下的配置机会。关注随着汛期来临,或将跟随正股有所表现的电力转债。

　　其余转债继续等待回调机会。