基金策略周报：控制仓位延续消费成长风格

　　国金证券公募基金策略周报(06.25-06.28)         

　　控制仓位，延续消费成长风格

　　王聃聃 　张剑辉

　　基本结论

　　控制仓位，延续消费成长风格——开放式基金投资建议

　　近期受穆迪下调西班牙银行评级、国内汇丰PMI走低等负面消息以及对经济下滑担忧影响，市场悲观情绪蔓延，本周市场在周期股领跌下大幅下跌。目前来看，国内经济下滑已成定局，国金宏观组发布半年报认为3季度经济可能延续下滑，4季度技术性波动后，明年上半年进入底部徘徊。而从对当前全球经济来看，全球经济需求下滑形成共振，预期相对谨慎。整体来看，对宏观经济前景的忧虑仍是现阶段制约市场走势的核心因素，而政策力度是否加大有待于观察。因此，国金策略认为短周期经济是否企稳存在不确定性，选择业绩确定性行业作为对冲，以稳定增长的消费和低估值的改革受益蓝筹为选择。就基金组合的构建而言，一方面从风险控制的角度考量，可适度控制整体仓位，对于风险控制能力较强、稳定性强、业绩良好的品种可侧重关注；另一方面从风格角度来考虑，我们继续维持重点关注配置较多稳定增长的消费和低估值的改革受益蓝筹板块如铁路、保险等相关个股的的基金品种。

　　结合折溢价，关注优势品种——封闭式基金投资建议

　　截止到2012年6月21日，25只传统封闭式基金整体平均折价为12.46%，维持年内相对高位，其中部分基金具备相对折价优势，静态到期年化收益率超6%以上的基金共有13只基金，投资者可结合投资管理能力等基本面因素，对于其中部分优势品种可适当关注，比如裕阳、天元、普丰、金鑫、普惠等。而考虑到短期市场环境，整体投资机会较少，对于高杠杆基金，可适当谨慎，稳健型投资者可继续关注场内交易的固定收益类基金。

　　图表1：各类基金净值增长率(2012-06-25—2012-06-28，QDII基金计算期2012-06-25—2012-06-27)

　　来源：国金证券研究所，天相数据

　　过去一周基金市场分析

　　6月份医药主题基金表现居前——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-06-25~2012-06-28)市场大幅下挫，上证指数收于2195.84点，下跌2.88%；深证综指收于909.28点，下跌3.58%。在此背景下，各板块均有一定程度下跌，其中医药、公用事业、交通运输等板块表现相对抗跌，而投资品、能源、原材料板块跌幅相对较大。

　　伴随着市场下跌，指数型基金一周收益率加权平均下跌3.06%，纳入统计的159只基金全面下跌，跌幅超过2%的基金占比高达93.3%。其中金融ETF、嘉实50、国投金融、深成长、中小成长等基金表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金净值加权平均下跌2.12%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌1.72%，混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌1.94%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌1.29%。

　　截止到6月28日，6月份以来上证指数下跌7.44%，而纳入统计的482只主动管理偏股型基金加权平均下跌3.78%，相对收益较为明显，体现主动管理的优势。从基金绝对业绩分布来看，仅8.3%的基金取得正收益，而有72.4%的基金净值跌幅超过2%。其中医药主题基金及配置较多医药股的基金如易方达医疗行业、添富医药、华宝医药、长城回报、上投生活等基金表现居前。

　　图表2：行业指数表现(%)(2012-06-25—2011-06-28)

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

股票型	业绩(%)	指数型	业绩(%)
合丰成长	2.07	金融ETF联接	-1.26
华宝医药	1.53	金融ETF	-1.3
易方达医疗行业	1.43	嘉实50	-1.72
诺德中小盘	1.25	中小成长联接	-1.79
添富医药	1.2	国投金融	-1.8
上投新动力	0.5	混合－积极配置	业绩(%)
上投生活	0.48	泰达效率	0.48
银河消费	0.2	上投双核	0.18
长城优化	0.2	汇丰2026	-0.02
泰达市值	0.16	宝石动力	-0.3
长城消费	-0.03	长城久恒	-0.42

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　部分LOF基金溢价率较高——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌2.04%，同期净值加权平均下跌2.29%。基金净值方面，纳入统计的59只基金1涨58跌，其中仅泰达效率实现小幅上涨，其余基金净值均下跌。从二级市场表现来看，仅中欧小盘、泰达效率、中欧动力分别上涨2.9%、0.52%和0.32%实现正收益，其余基金均收平或下跌。从LOF基金成交来看，59只基金成交143万手。ETF基金价格平均一周下跌3.05%，42只基金1平41跌，其中国企ETF、中小成长、金融ETF、消费ETF、价值ETF等基金跌幅相对较小。

　　截至6月28日，LOF基金整体小幅折价0.05%，其中信诚机遇、景顺鼎益、大成创新、兴全轻资产等4只基金折价率相对较高；而长信100、富国500、鹏华创新、中欧小盘溢价率相对较高，溢价率分别为5.56%、5.11%、4.52%和4.38%。ETF基金整体溢价0.18%，其中国企ETF、龙头ETF溢价率相对较高，分别为4.37%和2.77%。而中小ETF、深成长非周期ETF折价率相对较高，分别为1.48%、0.79%和0.63%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2012-06-28)

折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
长信100	5.56	信诚机遇	-1.61	国企ETF	4.37	中小ETF	-1.48
富国500	5.11	景顺鼎益	-1.22	龙头ETF	2.77	深成长	-0.79
鹏华创新	4.52	大成创新	-1.09	资源ETF	0.89	非周ETF	-0.63
中欧小盘	4.38	兴全轻资产	-1.01	成长ETF	0.86	深F200	-0.51
中欧300	3.23	泰达效率	-0.84	深F60	0.83	中创400	-0.35

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　货币基金收益率上升——固定收益类基金一周净值表现

　　本周(2012-6-25~2012-06-28)债券市场表现稳健，其中国债指数上涨0.07%，企债指数上涨0.08%，可转债指数下跌0.69%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均下跌0.45%，117只普通债券型基金21涨8平88跌，其中易方达稳健收益、华泰增利、华商增利、银河收益等基金表现相对较好；债券-新股申购型基金收益加权平均下跌0.15%，99只基金20涨23平56跌，其中光大增利、国投双债、华夏债券、普天债券、中信双利等基金表现相对较好；债券-完全债券型基金净值上涨0.08%，14只基金8涨6平2跌，华夏亚债、南方50、招商债券、方达纯债A等基金表现居前。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

普通债券型	业绩(%)	新股申购型	业绩(%)	完全债券	业绩(%)
易方达稳健收益A	0.36	光大增利C	0.19	华夏亚债C	0.38
华泰增利A	0.33	双债A	0.19	南方50A	0.29
华商增利C	0.3	华夏债A/B	0.18	招商债券A	0.16
银河收益	0.29	普天债券B	0.18	方达纯债A	0.1
上投回报B	0.19	中信双利	0.13	融通债券C	0.09

　　注：A\B\C分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所 天相数据

　　从债券型分级基金表现来看，本周纳入统计的17只债券型杠杠份额基金整体价格简单平均上涨0.53%，但表现分化，17只基金10涨7跌，其中回报B、双翼B、互利B分别上涨6.14%、3.86%和3.61%表现相对较好。固定收益份额基金表现仅聚利A和鼎利A实现正收益，分别上涨0.75%和0.2%。

　　从折溢价变化来看(截至06-28)，债券型杠杆份额基金整体折价率较上周有小幅扩大，不具备配对转换业务的杠杠份额基金中除了双翼B和增利B溢价交易外，其余基金均折价交易，其中裕祥B、添利B和利鑫B折价率相对较高，分别为12.73%、10.27%和9.68%。而具备配对转换业务的3只杠杠份额基金多利进取、互利B、鼎利B均溢价交易，溢价率分别为34.53%、16.95%和3.94%。债券型固定收益份额基金均处于折价交易，其中不具备配对转换业务基金中聚利A和增利A折价率相对较高，基金到期年化收益水平具备优势。

　　图表6：表现居前固定收益份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
聚利A	0.75	-10.48	无
鼎利A	0.20	-2.01	有
汇利A	0.00	-1.78	无
浦银增A	0.00	-2.72	无
景丰A	-0.10	-1.78	无

　　图表7：表现居前债券型杠杆份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
回报B	6.14	2.76	无
双翼B	3.86	3.29	无
互利B	3.61	21.31	有
利鑫B	1.97	-9.28	无
多利进取	1.62	37.52	有

　　来源：国金证券研究所

　　天相数据

　　本周保本型基金净值加权平均下跌0.15%，22只保本型基金2涨5平15跌，其中仅大成保本、广发保本实现正收益，分别上涨0.19%和0.1%。85只货币基金万份单位收益平均为9.72，7日年化收益率平均为5.14%。

　　大宗商品主题基金表现居前——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2012-06-25～2012-06-27)恒生中国企业指数下跌0.46%，MSCI亚太综合指数(不含日本)下跌0.13%，MSCI全球指数下跌0.31%。在此背景下，QDII基金净值加权平均下跌0.36%，纳入统计的55只基金25涨2平28跌。本周大宗商品价格企稳有所反弹，相关主题基金如华宝油气、广发全球、诺安油气、银华通胀、信诚商品等基金表现居前。

　　图表8：表现居前的QDII基金

基金名称	业绩(%)
华宝油气	5.2
广发全球	2.37
诺安油气	2.32
银华通胀	1.29
信诚商品	0.94

　　来源：国金证券研究所 

　　天相数据

　　杠杆份额基金跌幅较大——股票型封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌1.09%，27只封闭式基金价格2涨1平24跌，其中仅基金汉盛、基金兴华等2只基金实现正收益，价格分别上涨0.5%和0.46%。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照06-21净值、价格计算)为12.46%，折价率较上周有所下滑。在平均剩余存续期2.47年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)5.76%。从换手率来看，封闭式基金中基金安顺和基金裕阳的换手率较高。

　　图表9：价格涨幅居前的传统封闭式基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	到期年化收益率(%)	剩余期限(年)
基金汉盛	0.50	-8.332	4.67%	1.90
基金兴华	0.46	-4.949	6.16%	0.85
基金汉兴	-0.25	-15.017	6.66%	2.52
基金天元	-0.27	-13.985	7.17%	2.18
基金安信	-0.35	-6.362	6.79%	1.00

　　图表10：传统封基折溢价变化(截至2012-06-21)

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　从股票型分级基金表现来看，本周市场大幅下挫，股票型杠杆份额基金随市下跌，整体价格简单平均下跌3.35%%。纳入统计的24只基金全面下跌，其中盛世B、银华瑞祥、中小板B跌幅相对较小。固定收益份额基金整体价格简单平均下跌0.68%，其中仅同瑞A、建信稳健、合润A实现正收益，分别上涨2.1%、1.1%和0.63%。

　　从折溢价变化来看(截至06-28)，股票型杠杆份额基金整体溢价率较上周有所扩大，其中具备配对转换业务的基金中除瑞和小康、同庆800B、双力B、银华瑞祥折价交易外，其余基金均溢价交易。股票型固定收益份额基金除同庆800A、中小板A、双力A、盛世A小幅溢价交易外，其余基金均处于折价交易。而从具有配对转换业务的创新基金整体溢价率来看，共有兴全合润、建信双利、长盛同瑞、信诚500、泰达500、信用互利、工银500、申万中小板等8只基金整体折溢价超过1%外，其余基金整体折溢价均在在1%之内。

　　图表11：表现居前的固定收益份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
同瑞A	2.10	-10.54	有
建信稳健	1.10	-11.11	有
合润A	0.63	-3.50	有
盛世A	-0.10	1.38	有
同庆800A	-0.19	3.28	有

　　图表12：表现居前的杠杆份额基金

基金名称	价格涨幅(%)	折溢价(%)	是否具有配对转换
盛世B	-0.61	0.31	有
银华瑞祥	-0.73	-0.73	有
中小板B	-0.96	1.98	有
建信进取	-1.01	16.62	有
瑞和远见	-1.10	6.59	有

　　来源：国金证券研究所 　天相数据

　　一周基金市场要闻

　　本周共有10只基金成立，富国技术首募3.41亿元、纽银双利首募14.61亿元、建信资源首募4.98亿元、嘉实红利首募5.88亿元、上投添利首募22.36亿元、华安300首募6.07元、长安非周期首募2.77亿元、180等权ETF首募2.44亿元、工银纯债首募48.08亿元、招商中证大宗商品首募10.63亿元。

　　本周6只基金发布公告进入发售期或即将进入发售期，富安达强债、万家创业、国泰信用7月2日起发售；长城保本7月4日起发售；添富理财14、交银阿尔法6月29日起发售。

　　华宸未来基金管理有限公司于2012年6月28日获取中国证券监督管理委员会核发的《基金管理资格证书》并已注册成立，注册资本2亿元人民币，其中华宸信托有限责任公司出资比例为40%，咸阳步长医药科技发展有限公司出资比例为35%，未来资产基金管理公司出资比例为25%。