美股评论：黄金牛市还未说再见

　　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)援引专家研究指出，从若干方面看来，开始于本世纪初的商品大牛市都还没有到结束的时候，而决定商品牛市的要素其实也正是决定黄金牛市的要素，因此黄金牛市预计也将延续下去。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　黄金市场近期以来遭受的挫折不小，甚至一些逆势分析者现在也举起双手投降了。

　　去年9月，金价达到了每盎司1900美元的高点之后，至年底的跌幅就超过了15%。今年前两个月当中，金价一度呈现出强势反弹的态势，涨到了1800美元上下，但是之后就退潮了，目前的价位基本上和去年12月底低点的时候相当。

　　在过去这段时间当中，逆势分析可以说大多数时候都是闪闪发光，直到今年第一季度结束。

　　比如，2月上旬，2012年年初涨势正风生水起的时候，逆势分析得出的结论是涨势很可能已经到了尾声。

　　3月上旬，金价已经较2月下旬峰值下跌120美元之后，市场情绪开始转向了正确的方向，逆势分析得出的结论是，未来几周就可能会出现买进信号。

　　到了4月10日，我再度在文章当中指出，鉴于黄金市场随势操作者的整体情绪已经达到了近三年来最低落的水平，市场的情绪基础坚实看涨。

　　可遗憾的是，尽管逆势分析在那之后得出的一直都是乐观的结论，但是从4月10日到现在，金价又下跌了120美元。

　　难道说，在情绪面状况不断改善的同时，金价却还在持续走低，这是意味着黄金已经进入了一场重大的熊市？这一可能性是必须严肃看待的。

　　不过，对1800年以来大宗商品牛市的一次最新的重量级研究却发现，开始于这个世纪初的牛市恐怕尚未结束。鉴于奠定大宗商品牛市基础的那些因素，本质上也正是奠定黄金牛市基础的因素，这一发现对于金价而言显然是个好消息。

　　这一研究是由Ned Davis Research的两位分析师拉法基(John LaForge)和派斯(Warrien Pies)进行的，覆盖了过去两个世纪当中所有的商品牛市，研究者发现，过去的那些牛市结束的时候，是存在着六个相同点的。可是现在，这六大相同点只有一个出现，还有一个只能算是疑似出现，因此他们的结论是，商品牛市走到终点的可能性很小。

　　这六点分别是：

　　过去的商品牛市往往都是突然结束的。它们“最终的典型形态都是破灭，就像其他的资产泡沫一样”。过去两年的商品市场显然是用不到这样的形容。

　　周期的长度。这是唯一一个两位分析师认为接近满足的条件，因为开始于世纪初的牛市现在只要再过一两年，就可以达到1800年以来所有牛市的平均长度了。

　　估值过高。拉法基和派斯承认，要度量商品的估值，确实没有股票和债券那么简单。不过他们指出，如果将商品的价格同其长期趋势进行比较，以及同其他资产门类进行比较，还是可以大致得出一个结论的。现在的情况是，在一些比较，而不是全部比较之下，估值才有过高的嫌疑。

　　货币供应收缩。拉法基和派斯指出，虽然全球货币供应增长速度在过去两到三个季度当中已经减缓，这确实值得关注，但他们的结论是，这还不足以扭转最近几年来全球货币供应迅速扩张的大趋势。

　　真实利率大涨。两位分析师强调，过去的商品牛市很大程度上都从低利率当中获益匪浅。“显示牛市还将继续的最重要因素之一，”他们写道，就是今天的真实利率依然处于历史性的低点。

　　股市将进入长期大牛市。拉法基和派斯没有发现多少显示股市的大牛市即将到来的迹象。

　　当然，乐观也不可过头。虽然两位分析师坚信商品牛市尚未结束，坚信商品价格的新高还在前面等待着我们，但是他们同样相信，今天的牛市与其说接近开端，还不如说更接近尾部。

　　换言之，虽然现在没有结束，但是完全可能在不远的将来结束，千万别当万年牛派。(子衿)