国泰君安国际：粤海投资潜在上升空间11.05%

　　粤海投资 (00270.HK)

　　公司设计业务包括：供水、发电 、收费道路桥梁、物业投资、百货运行以及酒店经营管理。

　　各项业务收入稳定增长。供水业务，根据广东省政府和香港政府签订的12-14年香港供水协议，12年、13年及14年三个年度，每年对港供水收入将分别为35.387亿港元、37.433亿港元及39.5934亿港元。发电业务，前期受煤价高企拖累多个火电厂利润回落，其中粤电靖海发电税前利润下跌35.8%，中线随着煤价的回落，以及上网电价提价效应反应在表内，预期旗下主要的4个发电厂12年盈利有望提升。投资物业方面，广州天河城广场项目集购物中心、写字楼及粤海喜来登酒店为一体，鉴于天河城购物中心处于广州黄金地段之一，平均出租率高达99%，随着客流量进一步提升，租金有上扬的趋势。粤海天河城大厦11年租金收入同比上升16.7%，出租率高达98%，预期12年呈稳步上升态势。另外，公司位于天津的天河城购物中心整体投资额约23亿元，预期在2016年底完工，为远期盈利提供保障。百货运营方面，目前公司拥有6间百货店整体租用面积达12.6万平方米，11年盈利增长10%，预期12年变动不大。相比较百货店，酒店盈利增长空间更大，11年公司酒店业务收入、纯利分别上升37.5%和23.9%，目前公司管理经营的43间酒店中，整体星级酒店上年房价升幅达到22.7%，预期今年依然有加价空间。公司前期支付20亿收购广东天河城项目后，净负债率仍然低于10%，健康的财务数据为未来更多的兼并购提供保障。