重庆啤酒浮盈渐成浮云 基金称应理性看待

　　□本报实习记者 郑洞宇

　　12月8日，重庆啤酒公布治疗用乙肝疫苗II期临床试验揭盲结果，数据低于市场预期，市场对产品成功失去了希望。这组数据变成了一把切掉市值“竖锯”，重庆啤酒股价随即迎来了两个“一字”跌停，两个交易日市值蒸发了逾70亿。多家持股基金公司近日也对重庆啤酒重新估值，有基金经理表示，公司在创新产品开发上本身就伴随着较大的不确定性，目前公布的数据表明了重庆啤酒子公司在研发上遇到了较大困难，下跌是由于不及市场预期的估值回归，但凭借一组数据就对产品的未来全盘否定，则并不理性。

　　市场预期左右股价

　　纵观此次事件，可以说是市场预期左右着重庆啤酒的股价表现。兴业证券(微博)11月24日发布的《治疗性乙肝疫苗II期临床即将揭盲》研究报告提到，从此前公告的信息分析，该临床进展顺利，认为治疗性乙肝疫苗与对照组之间，治疗结果应该存在显著差异，表明疫苗对慢性乙肝治疗有明显效果。

　　重庆啤酒24日涨停，25日创下了83.12元的历史新高，由此可以看出市场对重庆啤酒的治疗性乙肝疫苗的进展存在乐观的预期。停牌数日之后，12月8日重庆啤酒公告的数据与对照组并未形成显著差异，大剂量组数据还低于低剂量组，重庆啤酒治疗性乙肝疫苗的进程大大低于市场预期，随即股价已出现连续两日开盘跌停。

　　但兴业证券在研究报告的盈利预测中同时指出，治疗性乙肝疫苗在2013年之前不会给公司带来收益，预估2011-2013年的EPS分别为0.43、0.41、0.44元。某基金经理感慨到，炒作符合人性的特质，在不成熟的市场几乎成为投资的主流，一只啤酒股在新产品盈利还没实现之时就长期享受超级医药股的估值，并不符合价值投资的要求。

　　基金浮盈渐成“浮云”

　　有分析人士指出，治疗性乙肝疫苗一旦成功，对于重庆啤酒股价的影响可以说是“核爆”级的。但也正因如此，市场过分看重治疗性乙肝疫苗进展，却忽略了重庆啤酒也是一个被世界第五大酿酒集团嘉士伯(微博)青睐的公司。如果把重庆啤酒当成一只卖啤酒的医药股，由于药物还在研发阶段，这样的投资逻辑显然不理性。但如果把它看成一只有可能研发出足以拿下“诺贝尔”奖药物的啤酒股，以啤酒股的估值做投资，那这种投资逻辑就显得更为“靠谱”。

　　后一种也正是多数基金公司的投资逻辑。有基金经理表示，是在重庆啤酒处于啤酒股的估值时去做投资的，治疗性乙肝疫苗并不是重庆啤酒的全部，而是未来重庆啤酒一个具备很大潜力的增长极，一个投资的看点，而市场的表现的确有点出乎意料，但也提供了根据估值变化做波段操作的机会。

　　从重庆啤酒的十大流通股东名单变化可以看出，三季度进入前十大流通股东的仅有一只为新进基金，还有持股较早的基金在三季度已经做出了减仓的举措，有些基金的建仓时间点可以追溯到2009年，当时重庆啤酒的股价最高也仅在25元左右。此次数据“竖锯”将长期潜伏基金累积的巨额浮盈快速切割成“浮云”，但相对来说受到伤害最大的或许是那些在重庆啤酒估值偏高时买入的中小投资者。国泰基金(微博)公告自12月6日起按指数收益法对重庆啤酒进行估值，其中对国泰基金旗下持有重庆啤酒的基金的预计净值损失幅度最大的为0.25个百分点。

　　有基金经理认为，公司在创新产品开发上本身就伴随着较大的不确定性，风险必然更大，重庆啤酒研发的产品一旦成功，足以载入史册，但产品研发的困难也是相当巨大的，目前公布的数据表明了重庆啤酒研发上遇到了困难，但对产品及未来马上予以全盘否定，并不理性。