中铝斥资63亿收购蒙古南戈壁煤矿控股权

　　邓 瑶 吕一叶

　　4月5日，中国铝业股份有限公司(601600.SH，02600.HK，下称中铝)发布公告称，将出资不超过10 亿美元(合约63亿元人民币)，要约收购南戈壁资源有限公司(SouthGobi Energy Resources Limitd，下称“南戈壁”，1817。HK/ TSE：SGQ)截至要约开始日期不超过60%、但不低于56%已发行及流通在外普通股。交易结束后，中铝将获得南戈壁的控股权。

　　南戈壁是一家大型煤炭生产和开发企业，在蒙古国境内最接近中国边境的位置拥有煤炭资源，其中包括蒙古国南戈壁区的焦煤煤田和热能煤煤田。南戈壁在蒙古国拥有四座煤炭项目，已投产的敖包特陶勒盖(Ovoot Tolgoi)煤矿和苏木贝尔(Soumber)煤田、Zag Suuj 煤田和敖包特陶勒盖地下煤田等三座开发项目。截至2011年，南戈壁产出原煤4.57 百万吨。

　　南戈壁大股东为加拿大艾芬豪矿业公司(Ivanhoe Mines，下称艾芬豪)，而力拓(Rio Tinto)间接持有艾芬豪51%股权；另外，中投目前持有南戈壁约13%股权。

　　一位接近交易的美国基金公司知情人士称，中铝此次收购计划的牵线人为中投，早在两年前，中铝就在酝酿收购南戈壁。

　　中铝拓展煤炭

　　中铝总公司总经理熊维平曾多次对本报记者表示，中铝今后将“跨越式发展煤炭和铁矿石”。

　　在此之前，中铝在国内西部地区进行了数起煤矿收购，中铝国贸公司还在2011年与蒙古国国有独资公司珍宝公司签约蒙古Tavan Tolgoi煤矿东区长期贸易合同。

　　一旦收购南戈壁成功，中铝拥有的煤炭资源储量将实现跨越式增长。敖包特陶勒盖是南戈壁最具代表性的煤矿之一，拥有1.141亿吨的探明煤炭储量，多年来一直在向中国输出煤炭，该煤矿位于蒙古国南部，距离蒙中边境线约40 公里。

　　中铝表示，如此次交易成功，中铝有意营运敖包特陶勒盖，并提升煤矿的铁路运输能力，以满足南戈壁长期的物流需求。

　　中铝还承诺，一旦成为南戈壁股东，将为南戈壁提供特定支持服务，包括中铝以市场价购买南戈壁煤炭产量100%的煤炭、协助为南戈壁的运营提供电力支持等。

　　南戈壁财务状况一直不佳。自2010年1月在香港上市至今，南戈壁累计亏损约1.4亿美元。蒙古当地券商Frontier CEO Masa Igata对本报记者表示，蒙古的煤炭质量不错，并且资源丰富，但交易最大的风险是政府政策，有时候政府会让经济利益向其他利益屈服。

　　加大负债压力

　　收购南戈壁将给中铝带来进一步债务压力。中铝表示，公司拟通过内部自有资金，或通过银行借款实现外部融资，或两种方式结合来筹集收购所需资金。中铝2011年报显示，截至2011年底，中铝负债总额近990亿元，资产负债率达62.99%。

　　摩根大通发表研究报告表示，中铝在铝材业务及资产负债表状况转差的情况下，仍然维持扩大及分散投资的策略，虽然收购南戈壁股权有助提升其目前每股盈利，但将令资产负债表的状况进一步转差，公司短期有机会需要股本融资。

　　不过，中铝的融资计划并不顺利。由于股价大幅下挫，对非公开发行造成重大不利影响，3月20日，中铝拟发行不超过10亿股、募集不超过90亿元的方案已失效。对此，中铝重新推出融资计划，募集资金规模降至80亿元，用于兴县氧化铝项目、中州分公司选矿拜耳法系统扩建项目以及补充流动资金。

　　巴克莱银行认为，收购短期内未必将给中铝带来盈利，但从长远看，可以扭转中铝产业结构单一的风险。市场还担心中铝缺乏运营煤矿的专业经验及人才储备。

　　中投为牵线人

　　中投已先于中铝与南戈壁建立了资本联系。2009年10月，中投向南戈壁投资购买5亿美元的可转换债券。2010年3月，中投行使持有2.5亿美元的南戈壁可转换债券兑换为普通股，持有南戈壁普通股约13%。

　　中铝最先盯上的蒙古国资源，是艾芬豪旗下的Oyu Tolgoi铜金矿项目。2012年年初，熊维平对本报记者表示，中铝继续维持对Oyu Tolgoi铜金矿项目的投资兴趣。但中铝有关人士也坦承，中铝加入Oyu Tolgoi铜金矿项目的投资行业难度非常大。

　　中铝希望借助与力拓的盟友关系开发Oyu Tolgoi铜金矿项目，力拓目前间接持有艾芬豪约51%股权，并且不排除今后对艾芬豪发起收购的可能性。

　　知情人士表示，在Oyu Tolgoi铜金矿项目错综复杂的争夺战中，中铝唯一可靠的伙伴就是中投，2010年下半年，中铝计划将煤炭资源作为重点发展对象，中投投资的南戈壁正好对上了中铝的胃口。

　　2011年底，艾芬豪创始人罗伯特·弗里德兰(Robert Friedland)与力拓就合作开采Oyu Tolgoi铜金矿项目达成协议，该项目正需筹集资金，于是，罗伯特·弗里德兰计划出售手中南戈壁近六成股权。