孙国峰：中国央行或慎用存准率工具

　　【《财经》综合报道】 作为控制流动性活水的闸门，中国央行存款准备金率的调整空间到底有多大？理论答案可能是：无限大。而央行官员孙国峰的新书《第一排：中国金融改革的近距离思考》给出的答案是：银行间市场流动性的相对短缺，有可能是央行管理流动性首选的管理框架。

　　孙国峰的这个结论主要基于"贷款创造存款，而非传统的存款创造贷款"这一新的理论基础，并大胆提出贷款的创造不用依靠超储，以及结构性流动短缺框架有利央行流动性调控等观点。

　　由于作者作为货币政策制定参与者的特殊身份，该书一经问世即引发研究中国金融政策的人士的热烈讨论。当然，作者的个人研究和思考不一定完全正确，也未必见得成为最终决策，但却为更好地分析中国金融政策出台的前因后果提供了注脚。

　　孙国峰认为，法定存款准备金率与商业银行的存款等负债并不发生转移或支付的关系，也没有操作上的联系。法定准备金率是中央银行负债，只和中央银行其他负债和资产相关。商业银行因法定存款准备金率提高，或者存款货币扩张需要持有更多的法定存款准备金，但商业银行只需要用持有的对中央银行债权转换为法定存款准备金，或者向中央银行借入更多债务以增加对中央银行的债权。

　　"理论上法定存款准备金率可以从0至无限，只要央行提供相应的基础货币."他在书中明确表示，事实上法定准备金必须全部来自于中央银行，而不是来自于银行自身。法定存款准备金与商业银行的存款等负债并不发生任何转移或支付的关系，也没有任何操作上的联系。

　　近日，央行宣布将在公开市场重启逆回购，这是央行10年来首度通过公开招标逆回购的形式主动投放基础货币."央行这么高调地公布定向逆回购的策略，显示出央行坚定地希望保持春节流动性的稳定，但是不希望轻易动用准备金(率)，"广发银行货币市场主管陈晓荣对此解读。