桂浩明：社保基金稳健理性的投资风格值得鉴戒

　　【导读】社保基金成立以来分散投资风险，追求长期较好收益，年均投资收益达8.4%。6月15日15点，经济之声评论：既支持实体经济、又获得可观收益，理性投资，不妨学学社保基金。

　　中广网北京6月15日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，全国社会保障基金理事会披露的2011年年报显示，社保基金会管理的基金资产总额达8688.20亿元。全国社保基金成立以来，累计投资收益额2845.93亿元，年均投资收益率8.40％，比同期的通货膨胀率高出6个百分点。

　　《央广财经评论》，有请经济之声特约评论员、申银万国证券研究所首席分析师桂浩明带来评论。

　　应该说8.40％的收益率还是听高的，先来说说您怎么评价8.4%的投资收益的数据？

　　桂浩明：这首先体现了社保的特征是追求长期稳定的收益，如果从比较长的年限来看，中国股市还是处于一个逐渐上涨的过程当中，在这个趋势当中坚持长期投资还是能够收到一定的效果。其次这与社保的持股结构有关，在成立以后在一些大盘股的发行当中，比如说工商银行都有一部分是作为一个战略投资者划拨得到的，所以总的收入成本相对来说是比较低，也就是说拿到了原始股，这种情况下投资收益完全和二级市场买入股票的投资收益可能有一些不一样。社保的理性收支对于市场的判断可能也有特殊的地方，几重因素决定了社保的投资收益，目前来看还是相当不错的。

　　社保资金此前披露的数据，去年各大类的资产实际比例当中固定收益占50%，股票资产32%，实业投资16%，现金以及等价物0.64%，社保基金会理事长戴相龙表示，社保基金会根据市场的变化，把全国社保基金分别配置到固定收益类资产股票和实业投资类产品当中，分散投资风险，追求长期较好的收益，从刚才的这一系列的数据当中怎么分析社保基金的投资思路呢？

　　桂浩明：从现在来看，社保还是首先体现了一个稳健的原则，所以他大量的投资主要是在固定收益类的品种当中，这几年应该说特别像国债这类收益相对还是不错的，这奠定了基础。其次他的股票投资是在30%左右，前两年可能不到20%，现在准备要实现提高，所以在30%左右，这部分股票收益也是符合风险管理。债券收益在市场比较好的时候可能会比较明显，市场差可能会稍微弱一点，但是综合来看对于社保既能够保证一个基础收益同时也能够回避风险，也是能够起到一个稳定的作用，起到一个基本的作用。

　　此外还在继续部分的实业投资，现在来看投资实业的比例不算特别大，这也是和现在实业投资的回报率并不是特别高有一定关系，但是社保通过投资一些大型的公共基础性的产业，还是能够取得一些稳定的回报，从世界各国来看往往也是一个惯例，这样的投资组合结构是符合中国现实情况的，同时也是能够在一个稳健的前提下争取尽可能好的收益，现在从实际上而言基本上是能够兑现的。

　　社保基金从2003年6月开始投资股票，8年多时间里，收益颇丰。截至2011年底，历年股票资产占全部资产的比例平均为19.22%，累计获得投资收益占全部投资收益的46%；累计投资收益率为364.5%，年化投资收益率达到18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10个多百分点。社保基金在股票投资领域战绩可圈可点，原因是什么？未来能否保持这样的好成绩？

　　桂浩明：可能几方面，第一在05、06、07这期间当中发行的股票拿到的是一些允许上面投资者介入，这个收益应该是从二级市场买入，相对而言比较高。另外大量的通过构建委托基金进行投资，从基金所公布的社保的组合往往会公布社保类似这种组合来看，也确实往往要效益好于同类基金的实际效益，因为很多基金是受到仓位的限制，最低的时候也确保资金的仓位，使得他很难完全回避风险，社保在这方面显得比较不同，也就是可以根据市场的情况，来加高或者放低仓位，这是收益好的另外一个因素。

　　第三，社保的主要投资方向应该还是在大盘蓝筹股当中，特别是在前几年应该说很多大盘蓝筹股当中一些成长性比较好的还是取得很好的收益，即便是银行股它的持续投资所带来的红利回报也是不低的，也使得社保能够在这样一个市场波动当中还是能够取得比较好的收益。当然这个收益是按照原来的综合加起来的，最近一两年它的收益未必很高，所以体现的平均收益和06、07年作出贡献也是分不开的。

　　未来还能不能保持这样一种好成绩？

　　桂浩明：我想，第一随着中国经济持续稳定的发展特别是这几年来中国经济面对转型的过程当中还是能够保持平稳较快的增长，这种前提下社保基金取得一定的收益我觉得还是有把握的，我们现在看的最大的优势在于一方面经济更快走出低谷而股市或者其他的投资品种还处于历史的低位，使得他投资的起点买入价位比较低，空间可能会比较大，取得很好的收益可以保障。

　　第二，我们也看到从现在来看各种的投资工具增加了，包括股指期货等等，这也为社保综合运用各种金融手段来回避风险条件和机会，它也有更大的可能来回避风险，控制住不确定性因素所带来的干扰。

　　第三还应该看到现在投资难度毕竟和过去相比有大大提高了，很多投资大盘股的股性也并不是那么活跃，过去拿到原始股所取得的一个超额收益从现在来看这个股票数量也在减少，甚至今后也不一定能够有这么大的规模，反过来说也会制约他的利率像过去那样有一个非常高收益的突破，综合而言我觉得社保还是能保持不错的收益，但是我想作为投资者应该理性的看待应该降低对他取得高收益的期望。

　　在去年二级市场大幅下跌的时候，社保基金进行了实业投资，来自于直接投资和PE的回报贡献了投资收益的将近70%，基于这样一种回报今后的一段时间社保基金将会加大实业投资的力度，预计今年到2015年支持实业投资的最高规模可以达到2500亿元，这样的规模和思路对于社保基金以及我们国家实体经济能不能产生双赢的格局？

　　桂浩明：我想应该是这样，在去年经济工作会议当中也提到了金融要支持实业经济实体经济发展，要提上实业致富，这样一个思路应该说对于社保的加大对实体经济的投入也是起到一个引导作用，从中国的现实情况来看现在只需要发展一些新兴产业，这写产业一旦如果能够取得突破在政策引导下取得一个超额收益，对于社保的贡献也是非常大。

　　专家简介

　　

　　桂浩明，注册分析师，现任上海申银万国证券研究所市场研究总监，首席市场分析师，研究所高级分析师委员会副主任。以分析市场走势、热点见长，每年有多篇研究报告发表。