合肥三洋：洗衣机业务实现较好增长

　　业绩整体表现较好，成本上涨致毛利率出现下滑：上半年实现营业收入17.98亿元，同比增长27.48%，实现净利润1.76亿元，同比增长10.23%；上半年综合毛利率为30.78%，同比减少3.51个百分点。

　　洗衣机业务继续呈现较好增长，微波炉业务显著下滑：上半年，洗衣机和微波炉业务收入分别为16.63亿元和6011.41万元，同比分别增长28.29%和下滑30.29%；毛利率分别为32.16%和18.61%，同比分别减少2.32个百分点和减少17.76个百分点。

　　出口继续大幅增长，但毛利率下滑明显：上半年，公司出口洗衣机完成年度计划的64%，实现销售收入3.22亿元，比去年同期增长97.27%；出口占比达到18.35%，同比上升6.54个百分点。但受出口业务构成及材料涨价等因素的影响，出口毛利率仅为12.16%，同比减少5个百分点。

　　电机业务已成为新的业绩来源：上半年公司电机业务实现销售收入3272.27万元，毛利率32.92%，已成为公司新的业绩来源；未来随着产能的进一步释放，电机业务将继续成为公司业绩增长的重要看点。

　　盈利预测及投资建议：我们维持对公司的盈利预测，认为2011年、2012年和2013年营业收入增速分别为37.98%、23.68%和27.87%，给予EPS（稀释后）分别为0.77元、0.95元和1.21元，对应动态PE分别为14倍、11倍和9倍，估值水平偏低，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料涨价、人民币升值等。

　　

(作者:吴娜)