马应龙：经营持续向好

　　业绩基本符合预期。上半年主营收入6.80亿元，同比增长19.38%；净利润1.02亿元，同比增长19.25%；EPS0.31元。

　　治痔类产品恢复性增长。治痔类产品上半年销售收入2.46亿元，同比增长了15.92%。由于基数的原因，以及看好下半年基本药物市场的放量，我们认为下半年治痔类产品有望加速增长。..新药研发进展顺利，产品线进一步完善。公司肛肠类新药槐榆清热止血胶囊进入现场核查阶段，独家药品金玄痔科熏洗散荣获了国家中药保护品种证书，大便隐血试纸已经成功上市销售，结直肠癌早期筛查SPET9甲基化检测试剂盒进展顺利，核心产品“八宝组方”的机理研究及其在妇科、外用皮肤领域的延伸应用在有序推进中，公司在肛肠及下消化道领域的领先优势有望加强。

　　肛肠连锁医院扩张步伐加快。公司目前已经拥有5家肛肠医院，其中武汉、北京和沈阳医院已经实现盈利，南京医院即将正式营业，西安医院并购协议也正式签署，连锁经营已经初具规模，异地扩张和管理模式日益成熟。上半年，医疗收入增长了29.40%。

　　药妆快速增长可期。公司继续深度挖掘药妆的品牌内涵，开展文化营销；同时与外部高端机构合作，加快药妆产品的系列化发展。

　　报告期内，新上市8个品种12个规格，在研产品14个。药妆的销售渠道将扩大到药店、商超和护理用品连锁店，快速增长可期。

　　投资建议：公司聚焦肛肠诊疗领域，同时向下消化道、妇科和外用皮肤等领域延伸，肛肠连锁医院已经初具规模，药妆经营潜力巨大。我们认为公司的品牌价值巨大，战略布局具有前瞻性，长期投资价值明显，继续维持“推荐”评级。

　　风险提示：药品降价的风险；成本上升的风险。

　　

(作者:周思立)