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中国玻纤:提价效果显现 业绩快速增长

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-23 13:55 来源: 全景网络

  公司发布半年报,上半年实现营业收入27.86亿元,比上年同期增长23.69%,实现营业利润3.50亿元,同比增长98.87%,实现归属于母公司所有者净利润1.29亿元,同比增长63.40%,EPS 0.30元,符合市场预期。

  公司公告于今年1月及7月分别提价7-12%、10-14%,一季度由于大部分执行去年的订单及产品结构的变化,提价效果并不明显,但2季度毛利率环比提升了6.9个百分点,达到37.93%的历史新高。期间费用率较去年略有提高,上半年销售净利润率同比提升2.22个百分点,达到10.24%。

  所得税费用的大幅提高主要是递延所得税调整增加2456万元。

  目前公司玻纤价格约6200-6300元/吨(不含税),比去年全年均价提升11.6%。我们认为2011-2012年全球玻纤行业需求继续增长而供给投放较少,仍处于景气上行阶段,公司的高毛利率有望维持。

  公司玻纤纱目前产能约93万吨,我们测算,上半年实现销量约43.4万吨,其中一季度约20万吨,按照往年惯例进行推算,年初制定的全年90万吨的销售计划大概率可实现。

  8月份公司完成了对巨石少数股东权益的收购,按照公司远期规划,“十二五”末期达到150亿元的收入、150万吨玻纤纱的产能,我们判断未来公司将进一步扩大池窑产能,并调整产品结构,提高高端产品比重。

  按照8月初完成吸收合并巨石,并假设2011-2012年玻纤纱的销量为90万吨、93万吨,今年均价为6272元/吨(不含税),比去年上升12%,明年提升7%,吨制造成本升幅为今年5%,明年3%,则2011-2012年EPS测算为0.94元(若按巨石全年并表则为1.45元)、2.01元。

  按今年巨石全年并表业绩计算,目前PE为18.1倍,估值较低,考虑到玻纤行业处于景气复苏阶段,公司未来产能继续扩张,发展前景乐观,我们维持对公司的“买入”评级。

  

(作者:周焕)
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