光线传媒：内容制作领先 渠道发行为王

　　内容+渠道，商业模式奠定可持续发展根基。公司的主营业务可概括为“三个业务、两张网”，即电视节目制作、演艺活动、影视剧三个业务；电视节目发行网和电影发行网。公司作为国内最大的民营娱乐节目制作和发行商之一，拥有10档日播栏目和1档周播栏目，共计5.5小时。公司在娱乐类节目领域经验丰富，凭借资源共享的运营模式、优秀的节目策划和制作团队，节目制作能力强。同时，公司重点布局“节目联供网”，打造以节目制作为纽带、覆盖全国307个电视频道每日首播1200余频次的节目运营平台。

　　公司所处行业市场潜力大。公司电视节目业务所处行业为电视节目制作和发行行业，电影发行业务所处行业为电影行业。2010年我国电影市场票房收入达到101.72亿元，同比增长63.9%，据统计，2004-2009年电视广告收入复合增长率达到13.25%，行业处于高速发展阶段。

　　公司各项业务增长势头强劲。公司在栏目制作广告收入上保持40%的增速，演艺活动保持20%的增速，影视剧方面2011年同比增速达到130%。除强大的电视节目制作能力、独特的节目发行营销方式和电影行业的规模优势外，公司更具有对电视广告的整合营销体系和能力，发挥各类型节目协同效应，边际利润快速增长。

　　盈利预测与估值。根据我们的测算，公司2011—2013年每股收益分别为1.58、2.31、3.36。按照9月19日得收盘价61.67元计算，对应的市盈率分别为38.91、26.66、18.34，按2012年35倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为80.85元，首次给予“买入”评级。

　　

(作者:王凤华)