雏鹰农牧：布局合理产业链更完善

　　屠宰项目落实，产业链配套趋于完善，提升利润空间。公司募投项目60万头生猪养殖产业化基地建设进程良好，预计将如期投产；开封雏鹰食品的建立能够给此项目以支持，增强产业链的配套服务，屠宰项目建设投产后可就近消化基地出栏生猪，可节约运输及人工等各项费用约20元/头，按年屠宰100万头生猪屠宰规模计算，年最大可节约各项费用约2000余万元；既完善生猪产业化基地的配套设施，又能给公司增加利润空间。

　　副产品价值深度挖掘，有机产业切合潮流。公司拟收购郑州田丰农业开发公司，利用公司养殖副产品生物有机肥专业从事绿色蔬菜的种植与销售，迎合市场大潮流，开辟更广利润来源。

　　生猪行情延续，雏鹰仍将翱翔。受中秋、国庆双节带动，生猪价格在在八月回调以来，再次创出新高，中秋之后价格略有回调。整体来看，需求方面：双节需求旺盛，经销商大量囤货，抬高猪价；供给方面：散户大量退出，规模化企业仍未大量投产，市场供需缺口依然艰巨；成本方面：玉米价格持续走高，豆粕等各项饲料原材料亦呈上涨趋势，成本推动明显。结论：生猪高价还将持续，预计持续时间会更长。雏鹰无疑是最大受益者。

　　建议评级：我们预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为1.09元、1.14元和1.50元，对应PE为27.6倍、26.4倍和20.0倍，目标价38~40元，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：猪价大幅下跌，原材料大幅上涨、大规模疫情爆发等。

　　

(作者:周纪庚)