江苏旷达：延伸产业链彰显扩张决心

　　1、收购座椅面套业务，产业链向下游延伸公司与上海卢湾工业投资经营公司共同出资设立“上海旷达蓬垫汽车内饰有限公司”，控股子公司收购上海蓬垫厂的汽车座椅织物面套业务及相关资产，收购资产总计8500万元。此次收购标的为上汽集团织物面套的唯一供应商，而上汽集团是目前国内销量最大的汽车制造商，截至6月底，上汽集团实现整车销售突破198.46万辆，继续稳居国内汽车各大厂商首位。收购完成后公司与上汽合作将更加紧密，有利于得到更多新品开发的机会。

　　2、依托现有优势，布局汽车座套领域为配套汽车座椅面套业务收购，公司计划投资1.8亿元进入汽车座套生产领域，项目将依托现有生产基地优势，规划在总部新增15条生产线，达产后可年加工生产汽车座套130万套。随着面料产品产业链的形成，公司全产业链优势将进一步体现，多元化发展策略下将不断扩大经营范围，增强公司的行业竞争力。

　　3、汽车市场消费高峰期过后，环比业绩有所下降经历了2010年国内汽车市场井喷行情后，在刺激消费政策退出以及重点市场限购政策影响下，国内汽车消费景气度回落，公司业务增长也有所回落。上半年年实现营业收入4.64亿元、归属于上市公司股东的净利润0.65亿元，分别增长31.71%和18.96%，摊薄EPS为0.26元，受下游市场需求放缓影响，二季度收入2.28亿元、净利润0.3亿元，分别下降3.7%和11%。

　　4、原材料成本挤压导致盈利能力下降上半年公司积极开拓市场，在华东、华北、华中地区保持40%增速，巩固了核心客户关系。盈利增速不及收入增速主要是由于关键原材料聚氨酯、切片及涤纶丝价格高于去年，公司主要客户整车价格下降带动产品价格有所下降，使得二季度综合毛利率环比下降4.22%，拖累1－6月综合毛利率同比下降3.96%。

　　7月份以来原油价格逐步回落，我们认为公司成本压力将有所缓和。

　　投资建议：公司在汽车消费市场增速下滑的局面下继续取得增长，尤其在重点区域的销售增长明显。我们看到公司上市后寻求积极扩张，主动将产业链向下游汽车座套业务延伸，这一举措将使公司更贴近主机厂，了解主机厂需求，提高新品开发速度，增强与主机厂的粘合度，提高企业竞争地位。我们认可公司这一发展战略，其拥有的全产业链价值有机会进一步提升。我们下调今年公司盈利预测，预计2011－2012年净利润为1.30亿元和1.56亿元，EPS为0.52和0.63元，对应PE分别为22倍和18倍，给予“短期_推荐，长期_A”的评级。

　　

(作者:李韵)