丽鹏股份：保险赔偿不达预期导致同比降幅加大

　　公司发布3季报业绩修正公告。2011年1-3季度比上年同期（盈利2139万）元下降97.66%-92.99%，即盈利50-150万元。公司8月29日发布的半年报预期为同比下降50%-70%，即盈利641.7-1069.5万元。即差距是600-900万元。

　　半年报发布距离3季报的截止日仅相隔1月，从经营层面上发生大差异的可能性较小。从1季报和半年报来看，公司收入和利润均保持了较快增速。而11年的订单已基本没有变动，毛利率在2季度也已基本企稳，可变的部分更多来自费用及营业外。

　　因此我们认为造成前后两次净利润预期差距600-900万的大部分原因是保险赔偿不达预期。此外谨慎考虑到丽鹏的生产工人数量较多，综合人工成本包括养老和医疗等上升幅度大；同时本部和各子公司都有在建的新增产能等实际情况，费用上升也可以解释其中部分差距。

　　我们维持对丽鹏股份12和13年的盈利预测，即eps 0.78和1.12元。

　　下调丽鹏股份11年的盈利预测至eps 0.20元，即11年盈利1712万元（之前预计0.28元，即盈利2369万元）。我们预计火灾赔偿不达预期对净利润差距的解释程度在2/3以上。同时维持对丽鹏股份的“增持”评级。

　　

(作者:黄薇)