三特索道：新老景区共同推动业绩快速增长

　　前三季度业绩同比增长66.84％，超出市场预期

　　2011年7-9月，公司实现营业总收入1.39亿元，同比增长42.09%；实现归属于母公司所有者的净利润3732万元，同比增长85.67%。2011年1-9月，公司实现营业总收入2.92亿元，同比增长16.98%；实现归属于母公司所有者的净利润3963万元，同比增长66.84％。EPS 0.33元。同时公司预测2011年全年归属于母公司所有者的净利润同比增长30％-60％。

　　华山索道、庐山三叠泉缆车、梵净山景区是业绩增长主要原因

　　华山索道业务受益于西安世园会及红色旅游，前三季度权益利润同比增加1929万元，庐山三叠泉缆车受益于景区环保车票与门票捆绑销售以及红色旅游，前三季度权益利润增加656万元。梵净山景区处于快速成长期，前三季度权益利润增加580万元。三个景区业绩快速增长有效弥补了财务费用新增的859万元，以及海南塔岭旅业减少的约800万元地产收益贡献。此外，武夷山索道公司代垫修路资金问题的成功解决导致前三季度资产减值损失同比减少396万元。

　　12-13年旅游主业面临考验，旅游地产将成业绩增长驱动力

　　2012年华山索道业务将面临高基数与华山二索（西峰索道）分流压力，2013年上市公司又将面对权益利润比例从95％下滑至75％困境。2012年庐山三叠泉缆车业务同样面临高基数压力。仅有梵净山景区业务未来仍处于成长期。未来海南塔岭和崇阳隽水河等旅游地产业务将起到业绩稳定器作用。

　　风险提示

　　华山二索明年营运对华山业务具有重大影响，二三线景区盈利周期较不确定。

　　公司总市值小，发展空间大，给予中长期“谨慎推荐”评级

　　暂维持公司11-13年EPS 0.36/0.46/0.63预测。公司短期估值不具相对优势，但其治理结构改善可期，中长期投资价值显著，维持“谨慎推荐”评级，对公司价值分析请参阅我们8月22日调研报告《公司正在迈向跨越式发展新时期》。

　　

(作者:曾光)