通产丽星：经营业绩小幅波动

　　1~9月份EPS=0.30元，同比增长10.4%

　　1~9月份公司实现营业收入6.55亿元，同比增长27.7%；其中三季度收入2.33亿元，同比增长25.6%。1~9月份实现净利润7714万元，对应EPS=0.30元，同比增长10.4%；三季度净利润2310万元，EPS=0.09元，同比下降1.0%。

　　从报表看，公司三季度营业收入较二季度仅增长552万元，显示公司坪地工厂的投产进度或较此前预测略为迟缓。

　　毛利率波动、管理费用率上升

　　公司业绩不及预期的主要原因除上述收入增长略慢外，还包括毛利率波动以及管理费用率上升。公司前三季度综合毛利率为23.8%，三季度毛利率为23.0%，较二季度和去年同期分别下降2.5、2.1个百分点。我们认为，三季度聚乙烯、聚丙烯等主要原材料价格持续处于高位，坪地工厂产能利用率较低等因素对毛利率影响较大。

　　三季度管理费用率为6.65%，由于公司下半年缴纳员工社保费导致管理费用较二季度小幅上升0.86个百分点，从公司历史财务数据来看波动幅度处于正常范围之内。

　　延伸服务深度与技术优势

　　公司较同行具有较强的盈利能力，其优势源自于两个方面：一是不断通过执行“同心多圆”策略加强一体化服务深度；二是通过模具研发和技改提高产品品质及生产效率。9月份公司新设立的丽琦模具及美宏信息是公司上述战略得以实施的又一体现，这部分业务将从明年起对公司业绩增长做出贡献。综合来看，公司上下游议价能力并未在近期发生改变，且公司的核心竞争力不断得以巩固和提升，我们认为三季度盈利水平及盈利能力的波动属于企业经营的正常波动范围。

　　维持“推荐”评级

　　维持11-13年EPS为0.48/0.64/0.83元的预测，目前11P/E=24.4X，维持“推荐”评级。

　　

(作者:李世新)