海陆重工：股权激励获授 增长动力充分

　　国联证券 赵心

　　股权激励方案获授，成长动力得到进一步加强。本次激励方案共涉及高管及核心技术人员50人，股票期权计划的授予有利于团队的稳定和激励团队干劲，配合公司一年的内部管理的修炼，将再次提升公司的增长动力，并且随着公司产能的释放、业务的开拓，公司有望迎来新的一轮快速增长。

　　产能释放、业务开拓，推动公司快速增长，未来行权无忧。随着煤化工行业需求的持续旺盛，加上公司压力容器募投产能释放和压力容器领域的优异项目经验，公司的压力容器业务有望迎来快速增长，成为短期内公司业绩快速增长的重要推动力。核电业务受益于核电安全标准的提高，未来有望在吊篮筒体加工领域之外新的突破，成为公司业绩增长新助力。余热锅炉业务稳定发展，奠定业绩基础。因此2012年实现净利润(扣除非经常性损益且剔除本次股权激励产生的期权成本)同比增长25%的行权条件无忧。

　　上调对公司评级至“推荐”。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2011年、2012年、2013年的每股收益分别为1.11元、1.44元和1.83元。鉴于公司股权激励授权，推动公司未来业绩释放，公司快速增长前景良好，上调对公司评级至“推荐”，给予12年25-30倍的动态PE，对应股价为36.00元-43.20元。