皇氏乳业：区外扩张将在明年加速

　　中信建投

　　2012年看广西本土深耕和云南市场。

　　公司在广西市场的渠道已经覆盖到乡镇。广西省近几年乳品消费增长率约20-30%，乳制品产量2010年增长22%，2011年1到10月同比增长31%。公司从去年到今年前三季度广西的销售增长率一直在20%以上，在广西的市场占有率不到30%，随着渠道的做深做细，份额还可继续提升。因此，基于广西整体的市场增长速度和公司市场份额的上升潜力，预计2012-2013年公司在广西仍可维持20%以上的销售增长。

　　云南方面，在控股来思尔后，公司对其产品结构进行了调整，下半年新增水牛奶和常温奶两条生产线，逐步提高水牛奶和常温奶占比，利用皇氏品牌和常温奶铺货快的特点，抢占市场份额。此外，借助来思尔已有渠道，皇氏也可将本部产品推入云南市场。

　　来思尔理论产能150吨/天，从已有销量推算，目前的产能利用率不到50%。随着产能释放，预计明年来思尔的收入增长可达50%。

　　皇氏甲天下食品明年可贡献利润。

　　公司在2010年底收购皇氏甲天下食品公司71%的股权，其主要产品是酸奶加少量糕点食品。甲天下食品今年4月份开始投产，8月份正常运营，理论产能为50吨/天。如果按平均日产能35吨，正常运转150天，酸奶及乳品销售均价8000元/吨计算，预计公司今年贡献收入4200万，盈利仍有难度。明年按45吨/天，生产300天计算，则全年可贡献收入1.1亿，实现利润约1200万。

　　摩拉菲尔布局2013。

　　摩拉菲尔水牛奶是公司的高端明星产品，今年6月7月登陆上海北京市场，9月基本完成铺货。今年是摩拉菲尔的布局年，市场仍然处在培育和推广阶段，预计全年能为公司贡献2000-3000万左右的收入，占总收入的4%-5%。虽然摩拉菲尔毛利率很高可达50%以上，但长距离运输和商超较高的营销成本都会限制该产品的盈利能力。按照公司的规划，今明两年摩拉菲尔的目标是在省外市场站稳脚跟，2013年成为有影响力的品牌并贡献业绩。