晋西车轴：与马钢合作 强强联合共谋大业

　　齐鲁证券

　　事件：晋西车轴和马钢股份双双发布公告，双方拟各出资1.5亿元成立马鞍山晋西轨道交通设备有限公司。该公司项目总额12亿元，投资额与注册额之间的差额由该公司自筹，主营范围为：国内外铁路需要的各类货车轮轴、客车轮轴、城市轨道交通用轮轴、高速动车组轮轴和机车轮轴等全谱系轮轴的研发、制造、维修、商贸、物流；以及转向架等轨道交通装备的研发、制造、商贸。

　　强强联合，掌握货车国内轮对核心资源。马钢和晋西分别是铁路车轮和车轴制造领域的龙头企业。马钢在国内客车轮市场上占有率达到90%，货车轮市场占有率达到60%，而晋西则拥有国内火车、城轨用车轴市场上60%的市场份额。过去两者便有良好的合作关系， 晋西车轴轮对产品的车轮便是采购自马钢。

　　此次合作短期来看主要的目标市场是国内、国外的货车、机车轮对市场。目前晋西车轴的轮对压装能力已经达到饱和，而今年以来来自印度等国外市场的订单不断增加，部分订单有所流失，合资公司新的压装产能将有效弥补这部分市场空缺。目前国外仅存的几家轮轴生产企业都是依附于钢铁厂商，掌握原材料来源能够有效熨平经营的波动，因此此次合资符合产业长期发展的规律。

　　高铁轮对市场应是两者结合的更长远的目标。目前国内动车车轮被山西煤炭进出口集团控股的智奇铁路装备有限公司垄断，但其设备、原材料均属于进口，严格意义上来说不能称为国产，这有背铁道部一直以来的提高动车国产化率的初衷。国内有潜力生产的企业只有马钢、晋西和太重三家，前二者在车轮、车轴两个细分领域技术规模领先，太重虽兼具轮轴生产能力，但其规模相对较小，因此我们认为此次成立的合资公司将成为国内最有潜力承接高铁轮对国产化的企业。