光线传媒：业绩预增持续高增长 估值优势明显

　　

　　事件：

　　公司发布业绩预增公告，2011年预计实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元-1.8亿元，同比增长50%-60%。

　　点评：

　　公司2011年业绩预告略超市场预期 保持高速增长 市场预期公司2011年业绩在1.7亿元-1.75亿元之间，公司业绩预告1.69亿元-1.8亿元，上限略超市场预期，持续保持高速增长。依据公司业绩预增，公司2011年EPS预计为1.54元-1.65元。依据公司公告，公司电视节目与广告、演艺活动、影视剧业务均实现增长，各项业务均衡发展，实现协同共赢。

　　近期市场对光线传媒的担忧主要集中在以下两点：

　　（1）电影投资风险：

　　公司投资发行的《极速天使》，首周票房1505万元，较公司管理层预期差距较大。

　　现在电影产业主要依靠大片赢取票房，以2010年为例，国产电影票房TOP10总计票房为28.15亿元，占当年国产电影总票房的49%，但是电影大片需要大投资支持，投资风险很大。公司《极速天使》首周票房低于预期正是电影投资风险的体现。但是，我们认为公司以电影发行为主，基于发行优势打造电影“直投业务”的模式，相比与单纯电影制作公司，更能有效分散投资风险，分享电影票房的高增长，单部影片票房失利对公司影视剧业务整体影响不大。

　　（2）“限娱令”的影响：

　　公司主要电视节目为综艺娱乐节目，会受到国家广电总局“限娱令”的影响。

　　目前，“限娱令”主要针对地方卫视，而公司在卫视台播出的娱乐节目并不多，并且都是所播出卫视台的王牌娱乐节目，所以受“限娱令”影响不大。相反，我们认为，“限娱令”反而可能是公司的机会，一方面，会带来教育、儿童、生活服务等类型节目的制作，这类节目以前电视台不会播出，现在有这方面的需求，会开启新的市场；另一方面，“限娱令”将使综艺类节目数量变少，因为播出时间有限，各电视台会更加注重质量，质量竞争更加激烈，会更加依靠光线的制作能力。

　　估值优势明显

　　依据1月9日收盘价测算，公司11年、12年P/E分别为35.9、25.5，相比于其它同类型公司，估值优势明显。

　　投资建议及评级

　　预计2011-2013年EPS分别为1.60元、2.25元、和3.20元，按照最新股价57.49元，对应的PE分别为35.x倍、25.x倍和18.x倍，我们看好公司作为“中国娱乐界新闻集团”发展潜力，维持“强烈推荐”评级。