鑫龙电器：经营稳定 年报增长符合预期

　　宏源证券 王凤华 吴洋

　　宏源公司类模板投资要点：

　　营销规模扩大，业绩增长符合预期。

　　锌溴电池项目进展顺利，两台电池系统完成组装。

　　电力电子市场成为公司利润新的增长点。

　　报告摘要：

　　营销规模扩大，业绩增长符合预期。

　　公司2011年实现营业收入8.62亿元，比去年同期增长41.44%；实现利润总额8660.90万元，比去年同期增长72.86%；实现净利润7383.74万元，比去年同期增长71.42%，增长符合我们的预期。业绩增长的主要原因是公司充分发挥品牌优势，加大市场营销力度，增加销售规模，同时提高单位产品的毛利，保证收入和利润的双双增长。公司的销售毛利率比上年同期增长了2.86%，达到36.38%。

　　锌溴电池项目进展顺利。

　　公司与美国ZBB公司、美国POWERSAV公司、芜湖华瑞送变电建设有限公司合作生产锌溴液流储能电池项目进展顺利，目前两台电池系统已经完成组装，即将投入生产，市场前景很好。

　　电力电子市场成为公司利润新的增长点。

　　公司依托清华大学在电力自动化产品方面的技术研发优势，生产APF智能有源电力滤波器和SVG电能质量智能柔性控制器，其控股子公司赛佑科技2011年实现营业收入893万元，营业利润185.6万元，提升了公司在电力电子领域的技术开发能力，使电力电子市场成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测与估值。

　　根据公司2011年报，公司的EPS分别为0.44元，与预期基本一致，预计2012年-2013年对应EPS为0.79元、1.12元，对应的市盈率分别为39.2、21.83、15.4倍，按2012年25倍市盈率估值，未来6个月的目标价格19.75元，维持“买入”评级。