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一汽轿车:集团整体上市临近 投资价值显现

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-16 09:05 来源: 中投证券

  中投证券

  中国一汽整体上市日益临近,可能的拟上市资产质地优良。一汽股份设立获批,并基本完成集团核心资产的划转,主业整合渐近尾声,集团整体上市正步入正轨。我们预测,未来拟上市资产包括一汽大众、一汽丰田等盈利能力优异的子公司,未来有望持续快速发展。

  假设一汽股份独立IPO,吸并关联公司,一汽轿车有望获得估值溢价。从方案可行性出发,一汽股份独立IPO并通过换股吸收合并 一汽轿车和一汽夏利,概率大;基于假设,参考广汽集团上市,采用市净率定价,博弈各方股东,一汽轿车和一汽夏利有望产生估值溢价。

  公司估值低,绝对价值凸显,估值修复动力强劲。公司当前PB仅1.64倍,估值水平低,随汽车行业景气回归和政府采购向自主品牌倾斜,盈利能力有望恢复;基于假设,如果集团整体上市推进,将推动公司估值迅速提升,未来换持一汽股份股权后,资产盈利能力将提升,投资价值显著。

  催化剂:集团整体上市加快,汽车消费恢复景气。

  投资建议:我们预计集团整体上市进程在加快,基于假设的整体上市方案将创造估值溢价;即使整体上市延后,盈利能力有望随汽车消费的景气回归快速恢复,预计公司11-13年EPS分别为0.19、0.46和0.74元。目前公司PB仅1.6倍,考虑整体上市提供的溢价,建议修复至2.2倍,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:集团整体上市进程延后,汽车消费需求低迷。

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