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步步高:全年业绩略超预期 2012年有望延续高增速

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-28 14:54 来源: 全景网络

  1.事件

  2011年公司完成营业收入843,918.64万元,同比增长24.65%,营业利润32,486.13万元,同比增长47.94%,实现利润总额34,087.10万元,同比增长45.24%,净利润26,021.42万元,同比增长52.27%,每股收益0.9625元,同比增长52.27%,略高于市场预期。

  2.我们的判断与分析

  (一)四季度收入保持高增长,费用管控显效

  在行业整体增速放缓以及2010年较高基数的背景下,公司2011年四季度收入仍保持了20.1%的较高增长,主要是由于公司主力门店分布在中部二、三线地区,受宏观经济冲击较小。公司归属母公司净利润增速为66.3%,延续了2011年前三季的向上趋势,预计是公司加强费用管控,供应链效率提升。

  (二)超市、百货双轮驱动增长

  公司全年新开门店16家,其中14家超市、2家百货。截至2011年底,公司拥有超市门店120家,百货门店19家。公司超市业务在外籍管理团队近2年的打磨之下,供应链整合效果开始释放,重回高速开店轨道,2011年同店增速大约10%左右,营业收入预计在20%以上增长。而随着建筑面积达10万平米的长沙购物广场以及8万平米岳阳购物广场的开业,公司的百货业务也步入了一个新的里程,2011年营业收入预计在25%以上增长。

  3.投资建议

  公司超市、百货业务架构调整已经基本到位,供应链整合效果释放显著,省内外扩张布点提速。预计公司2012年将开出约25家左右超市,以大卖场为,在宜春、衡阳等地开出3-4家百货。我们预测公司2011年至2013年EPS分别为0.96元、1.24元、1.58元。对应当前股价PE分别为25倍、19倍、15倍。考虑公司管理效率的显著提升,外延扩张能力的不断增强,我们认为可以给予公司一定估值溢价,维持对公司“推荐”评级。

(作者:陈雷;卞晓宁)
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