秦川发展：12年不利环境中稳中求进

　　公司公告11年年报

　　11年公司营业收入16.06亿元，比上年增长12.14%；归属母公司股东净利润1.32亿元，比上年增长24.24%；11年EPS0.38元，上年EPS0.31元。

　　11年收入温和增长，净利润增速高于收入增速

　　11年公司净利润增速高于收入增速的原因主要有：（1）毛利率提升2.14个百分点；（2）三项费用率上升了1.02个百分点，资产减值损失/收入略升0.14个百分点。

　　各类产品中机床类产品占收入结构的58%，这部分业务毛利率提升约3个百分点，增速约21%；进出口贸易约占收入14%，这部分业务毛利率较低，基本保持稳定，收入增速约16%。

　　12年公司对业务持谨慎态度

　　我们注意到公司基于不乐观的市场局面，希望稳中求进，提出2012年收入16亿元，净利润1.15亿的经营目标，如果按此目标，公司2012年收入基本无增长。我们注意到公司11年预收账款余额约1.93亿元，较10年下降了17%左右，但较09年余额相比仍高出100%以上，这从侧面反映出公司在手订单情况。

　　盈利预测及投资建议

　　考虑到上述因素，我们预计12-14年EPS0.42，0.47，0.50元，复合增长率约9%，目前12年估值水平约22倍，给予“持有”评级。

　　风险提示：12年新接订单有进一步放缓的可能。

(作者:真怡)